电子烟“末路”

电子烟将参考卷烟的打点条例，成本市场第一时间给出谜底，悦刻策划主体雾芯科技股价在三天内暴跌50%以上，制造商思摩尔国际股价在当天暴跌逾27%。相关企业股价的暴跌值得企业、投资者引觉得戒。

那么，电子烟是否“无害”呢？

国度烟草局将参照卷烟打点步伐来打点电子烟，意味着电子烟终于被纳入禁锢体系。强禁锢之下，由于电子烟制造商、品牌商、零售商大多不具备烟草零售资质，可以预见行业即将迎来洗牌期，得到先机的企业有望进一步成长自身，但大部门企业将面对被裁减的下场。

譬喻一瓶60ml的烟油，尺度单元6mg，实测单元6mg/ml，实际含量则为360mg，而一包香烟的尼古丁为120mg，所以说，假如有些烟民靠电子烟戒烟乐成，有大概是无良商家超额添加尼古丁促成的。

无序扩张

像电子烟这种受禁锢政策影响十理解显的行业，对付机构投资者和小我私家投资者而言，算不上是一个优质标的，因为政策可以或许抉择行业的存亡生死，风险性过高，本次新政的实施，会让部门企业“光明正大”，但大部门企业将面对被裁减的运气，这意味一大批投资者将会是血本无归，也提醒投资者做投资时需要三思尔后行。

■本刊记者/孙建奋

上游原质料供给商在整个财富链中的代价占比最低，为13%〜17%，原质料以烟油、雾化器、节制芯片为焦点质料，锂电池和PCB等为帮助性质料。海内的代表性企业包罗烟油企业恒信科技、梵活生物等，雾化器企业麦克韦尔、合元科技、思格雷、卓力能等，芯片企业亿海电子、讯和通、思拓微、瑞美义、高健实业、力合创新等，锂电池企业亿纬锂能、丰江电池、深圳亚威特、深圳费思特等。

成本助力电子烟越发高速地成长，但同时，带来的漏洞并不少，一个数据是青少年吸食电子烟人数激增，在2019年到达1000万，年数会合在15〜24岁。针对这一现象，2019年10月30日，国度烟草局联手市场监视打点总局宣布《关于进一步掩护未成年人免受电子烟侵害的告示》，要求各大电商平台实时下架电子烟产物，电子烟“线上禁售令”实施。

受此影响，成本对电子烟行业成长持张望立场，导致2020年的电子烟项目标融资数量、融资金额大幅低落，别离为11起、2.39亿元。不外，与成本审慎入局对比，小我私家投资者在电子烟品牌商优惠政策刺激之下，猖獗涌入电子烟行业。

2020年1月，美国禁售包罗水果、糖果等大部门口胃的电子烟，烟草和薄荷醇口胃电子烟除外，以此来淘汰青少年吸食电子烟的概率。

电子烟的代工企业麦克韦尔、艾维普思、合园团体等对外均宣称是科技企业，企业策划范畴大多涉及电子雾化器的研发、出产、销售及收支口业务等，可是并没有得到烟草专卖出产企业许可证，即“无证”状态，这意味着，新政实施之后，会影响这些企业为电子烟品牌代工出产电子烟，出产或将遏制。

制造商话语权较大。数据显示，制造商出产烟杆、出产烟弹的毛利率别离为43%、44%，而品牌商销售烟杆、烟弹的毛利率别离为36%、44%。

2020年7月21日下午，因旗下的南山区悦刻电子烟实体店未依法张贴相关控烟标识，深圳悦来悦爱科技有限公司领到了广东省深圳市市场监视打点局南山分局粤海所按照《深圳经济特区节制抽烟条例》开出的行政惩罚抉择书，罚款2000元。

以两起在深圳的“控烟实案”为例：

中游包括制造商和品牌商，在整个财富链中的代价占比居中，为23%〜31%，海内制造商包罗麦克韦尔、艾维普思、合园团体等，这些企业以OEM和ODM模式为传统烟草品牌或新兴品牌提供电子烟代加工处事，品牌商包罗悦刻、魔笛、柚子、雪加等。

来历 | 司理人传媒旗下《司理人》杂志

作出这一抉择，主要是为了推进电子烟禁锢法制化，加强电子烟禁锢效能，同时也切合电子烟产物特性以及当前国际禁锢的通行做法。

政策重锤之下，会对电子烟财富链上中下游发生哪些影响？

电子烟比传统香烟多了一种新对象“添加剂”，好比丙二醇、甘油、香精等，可以让电子烟抽起来越发鲜味适口，这些添加剂类型利用不会对人体造成伤害，但因缺少职能部分的监视，不少非法商家会超额利用添加剂，从而倒霉于消费者身体康健。

电子烟市场原本就处于“无人管”的状态，恒久游离在政策之外，商家更是称“电子烟非烟，而是电子产物”，这会误导消费者，让消费者不知不觉进坑。

这是一个电子烟用户在地铁上吞云吐雾遭到劝阻时而做出的辩驳。

3月22日，工信部、国度烟草局在前期充实调研、评估和论证的基本上，团结电子烟产物特点和市场成长环境，接收国际禁锢履历，研究起草了《关于修改<中华人民共和国烟草专卖法实施条例>的抉择（征求意见稿）》，将在附则中增加一条，作为第六十五条，即将电子烟等新型烟草成品参照本条例中关于卷烟的有关划定执行。

下游为渠道商和消费者，渠道商的代价占比最高，为51%〜63%，此前渠道包罗线上线下两种渠道，自电子烟“线上禁售令”实施后，线上渠道已被取缔，仅余部门微商会在伴侣圈举办宣传推广，线下渠道即实体店，主要包罗品牌旗舰店、直营店、署理商、经销商、加盟店、零售商等。

这两起罚单均系海内首张电子烟罚单。罚款金额不高，但这背后的意义是——电子烟市场不是法外之地，必需受到禁锢。

美国电子烟的禁锢单元为FDA、英国为民众卫生部，若（征求意见稿）实施，则海内的禁锢单元为国度烟草局，但北京市控烟协会发起，应该由国度药品监视打点局和国度市场监视打点局对电子烟举办禁锢，来由是国度烟草局本质上是在执行烟草总公司的企业职能，不适相助为电子烟的禁锢单元。

另外，《美国防范医学杂志》的一篇论文指出，利用电子烟将显著增加患慢性阻塞性肺病、慢性支气管炎、肺气肿或哮喘等呼吸系统疾病的概率。利用电子烟将增加患呼吸系统疾病的风险约30%，吸食传统烟草将增加约156%，两者配合利用将增加230%。

猖獗成长的电子烟。按照雾芯科技的招股说明书，按零售额计较，2019年中国电子烟市场局限到达15亿美元，2016〜2019年的复合增长率为36.2%，估量2019〜2023年将一连以66%的复合增长率高速成长，2023年局限有望到达113亿美元。

电子烟品牌崛起的背后，与彼时行业受到成本青睐有着直接关联。企查查数据显示，从2011年以来，海内电子烟项目融资数量整体呈上升趋势，在2019年共计49起融资，融资金额高达17.58亿元，个中魔笛、雪加别离得到3.31亿元、2.65亿元的A轮融资。

青壮年为何几回陷入“电子烟”深坑呢？从内涵原因阐明，主要是这些人群对新鲜事物有着强烈的好奇心，喜欢尝“鲜”，同时，又错误觉得电子烟没有危害。这些人群尚有着较为严重的从众心理，容易受到同龄人影响。从外部原因阐明，商家则操作青壮年“尝鲜”心理，通过各类宣传手段，包罗口胃繁多，烟雾形态多样，电子烟非烟等来诱导消费者购置并利用电子烟。

2019年、2020年，海内电子烟企业的注册量别离为4650家、1.79万家，同比增长100%、285%。停止本年3月23日，电子烟新注册企业1.2万家，同比增长259%，可见电子烟财富仍然延续高速增长趋势。而在2011〜2018年期间，电子烟企业的注册量增长较为迟钝。

本年3月22日，针对电子烟等新型烟草呈现的新环境、新问题，工信部和国度烟草总局颠末综合评估，“拟将电子烟等新型烟草参照卷烟的有关划定执行”，此举意味着电子烟即将被纳入禁锢体系，电子烟的科技外衣被剥下。政策重锤之下，会对电子烟行业发生哪些影响？

零售商毛利率最高。一般经销商销售烟杆、烟弹的毛利率别离为24%、20%，而零售商销售烟杆、烟弹的毛利率别离为52%、39%，个中烟杆的毛利率过半，这也可以表明为何从2019年之后，电子烟企业注册量激增。

可以预见，当新政正式实施之后，电子烟财富链中涉及出产、批发、销售等环节的企业将会受到前所未有的攻击，多批企业将会成为已往，别的取得先机的企业则会趁势成长固定自身在各自财富链的优势职位，行业终将大洗牌。

陪伴着更大批量的企业涌入赛道，若无相关政策的打点约束、相关职能部分的定向监视，则会让电子烟市场越发紊乱，行业越发无序成长，不只倒霉于行业康健，更有大概令受害的消费者人群进一步扩大。禁锢政策的出台迫在眉睫。

烟油产物对电子烟的口胃影响最大，消费者存在口胃偏好，对品牌的依赖性较大，海内烟油企业多为海外知名品牌举办代工出产，现存企业5000余家，厂商溢价本领较差。

众所周知，电子烟可以或许快速崛起与品牌商大力大举宣传“戒烟、无害”的标语密切相关，但事实真是如何吗？电子烟真的辅佐烟民戒烟了吗？

该研究显示，电子烟在海内受到青少年与青壮年的接待、96.2%的电子烟利用者正在吸传统香烟、意识到传统烟草危害的从未抽烟者利用电子烟的大概性较高、肥胖人群更有大概利用电子烟。

2019年10月14日，基于新版《控烟条例》中被首次纳入禁烟范畴的公交站台，在法律现场，共有6名烟民被领受到50元罚款，个中包罗1名电子烟烟民。

电子烟头部企业，除悦刻和魔笛在去年得到了烟草专卖出产企业许可证、烟草专卖批发企业许可证之外，柚子、雪加、铂德等品牌尚未得到烟草零售的许可策划项目，新政实施后，这些电子烟品牌同样面对着“无证”的困难，存在较大被取缔的大概性。

“你们懂不懂啊，电子烟不是烟。”

事实上，不只仅中国青壮年，全球多个国度的青壮年也是深受其害，为此多个国度出台相应的政策，来打点电子烟。

除便利店之外，电子烟渠道商傍边的加盟店、零售商等，店内固然有营业执照，但大大都商家并没有烟草专卖零售许可证，新政实施后，这些商家面对着被停业的风险，另外，商家想要申请烟草零售难度较高。

名堂生变

这意味着电子烟即将被纳入禁锢体系，再也不能游离于政策之外，将会截止电子烟的野蛮扩张，行业的现有名堂将会产生改变，部门企业将成为已往。

近些年来，海内崛起的主流电子烟品牌包罗relx悦刻、MOTI魔笛、FLOW福禄、WEL鲸鱼轻烟、SNOWPLUS雪加、LINX灵犀、yooz柚子、Boulder铂德等，个中悦刻在海内的市场占有率处于领先职位，停止2020年9月，悦刻的关闭式电子烟的市占率靠近63%。

美国作为全球电子烟市场最大的国度，于2016年8月将电子烟纳入美国食品药品监视打点局（FDA）禁锢体系，包罗电子烟上市前需向FDA提交烟草上市前申请（PMTA），电子烟油微商，包装需注明尼古丁告诫，克制向未满21岁的小我私家销售电子烟等等。

去年12月，《柳叶刀-民众卫生》颁发的研究陈诉显示，2015至2019年间，中国电子烟利用者数量显著增加，中国成人电子烟利用率从1.3%上升到1.6%，新增成人电子烟用户约为335万，个中男性为320万，女性为15万，中国女性抽烟率一连上升。

按照烟草专卖法实施条例第二章，烟草专卖许可证可分为烟草专卖出产企业许可证、烟草专卖批发企业许可证、烟草专卖零售许可证，若（征求意见稿）顺利实施，则会对上述电子烟财富链中涉及出产、批发、销售的环节发生重要影响。

不管最终归属于哪个部分禁锢，被纳入禁锢是有利于电子烟行业康健成长，不外需要引起思考的是，为什么是禁锢而不是取缔呢？

比拟传统香烟和电子烟，后者没有焦油、一氧化碳等致癌物，但同样含有会让消费者上瘾的尼古丁，就这一物质的存在，电子烟“戒烟”宣传不攻自破。另外，由于此前电子烟缺乏有效禁锢，对付添加尼古丁剂量没有明晰尺度类型，让部门无良商家违规添加超量尼古丁，更有甚者，则像央视曝光的，品牌商直接在标注单元上玩起文字游戏。

“伪善”电子烟

从2000年开始，中国每年死于抽烟相关疾病约100万人，纵然如此，国度仍然未全面禁烟，原因巨大多样。从经济层面，中国烟草是纳税大户，2019年上缴财务总额11770亿元，另外，烟草财富链还影响着2000多万人的就业与生计。从消费者层面，海内有3.5亿烟民，全面禁烟会遭到这些烟民的阻挡，实施难度太大，会激发严重的社会问题。譬喻美国在上世纪实施禁酒令，却让地下暗盘依靠走私而得到暴利并快速成长，犯法率大增，激发社会的各类不不变因素，最终打消禁酒举动。

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虽然，电子烟财富链不只仅面对大清洗的排场，还将面对净利率大幅下跌的风险。参考卷烟来打点电子烟，我国卷烟综合税负为65.6%，而今朝电子烟品牌大多为高新技能企业，享受15%的税收，新政实施后，利润大幅缩水同样是可以预见的。

更为严重的是，电子烟是青壮年“杀手”。连年来，中国15岁以上人群抽烟率明明下降，可是电子烟打仗率明明晋升。18〜29岁青壮年电子烟利用率从2015〜2016年的2.0%显著上升至2018〜2019年的2.7%。另外，停止2019年11月，中国15岁及以上人群利用电子烟的人数约为1000万。

跟着电子烟群体与日俱增，电子烟用户在民众场所吸食电子烟的现象层出不穷，并激发争议。事实上，电子烟用户这种思维，与品牌商对外宣称“电子烟是科技产物”，有着直接关联，但品牌商界说“电子烟性质”不具权威性，无执法人信服。另外，北京、广州、深圳等都市明文克制在民众场所抽电子烟。

电子烟，学名电子雾化器，是一种以可充电锂聚合物电池供电驱动雾化器，透过加热油舱中的烟油，将尼古丁等酿成蒸汽后，让用户吸食的一种仿照卷烟的产物。主要包罗开放式电子雾化设备以及关闭式电子雾化设备，雾芯科技（RLX）招股书数据显示，关闭式电子雾化设备在中国市场占据主要职位，2019年的市场份额为74%。

需要指出的是，烟油行业也成长出相对独立的完整财富链，包罗上游香精香料、丙二醇等化工原料供给商、出产制造企业、下游商业公司或经销商，香精香料企业包罗华宝股份、中国波顿、爱普股份等，甘油、丙二醇企业包罗倍特化工、铭兴化工等。

高出96%的电子烟利用者正在吸传统香烟，这说明电子烟让烟民戒烟的浸染不明明，几近于无，反而让烟民多了别的的消费项目，自己换烟油的电子烟，增加特别支出。可见，电子烟“戒烟”是个伪命题。

或者拥趸电子烟的消费者会说，电子烟的危害性比传统香烟要低得多，原因如前文提到的淘汰了致癌物质，但事实真是如此吗？

显而易见，增强禁锢比全面禁烟更容易让烟民接管，这点对付电子烟一样通用，需要指出的是，由于电子烟和卷烟的规格差异，全球电子烟排名前10名，为了更好地打点，还需要禁锢部分按照电子烟特色来拟定进一步细化尺度，好比尼古丁、添加剂等划定含量，更重要的是，为了制止青壮年深陷个中，还该当禁售调味烟。