行业不眠夜！百亿龙头闪崩，电子烟板块集体走弱！网友：芭比Q了

3月11日，国家烟草专卖局连发两份重磅文件。

国家烟草专卖局宣布，已经形成《电子烟》国家标准(二次征求意见稿)，并向社会公开征求意见，意见稿对雾化物作出明确规定：不应使产品特征风味呈现除烟草外的其他风味。同时，国家烟草专卖局还发布《电子烟管理办法》，办法中所称电子烟包括烟弹、烟具以及烟弹与烟具组合销售的产品等，自2022年5月1日起施行。

有资深业内人士表示，目前烟草味的电子烟，在国内销量中占比很少，如果电子烟不允许添加其它风味，对国内市场的影响将是颠覆性的，对电子烟人来说注定是个不眠之夜。

受消息影响，3月11日，美股热门中概股持续走低，电子烟巨头雾芯科技一度跌超40%，今日A股市场电子烟板块走弱，个股涨跌不一。金城医药(300233)领涨，劲嘉股份(002191)涨逾1.5%，金莱特(002723)微涨，天音控股(000829)跌2.65%。港股多股下跌，华宝国际跌逾8%，思摩尔国际大跌19%，中国波顿一度跌近15%。

消息引发网友热议。股吧里有网友称芭比Q了，逃吧，有网友称17山顶站岗！还剩2手亏28个点，还有网友留言表示现在知道为什么实际控制人被查了吧？开盘又是上演跑得快，比比谁跑得快，跑不快的又是按死跌停。

电子烟行业不眠夜

机构火速解读

根据东吴证券(601555)梳理，国家烟草局发布的《电子烟管理办法》及《电子烟国家标准(第二次征求意见稿)》政策重点差异包括：1)明确禁止销售除烟草口味以外的调味电子烟，允许添加的调味剂种类有所减少;2)新增要求：不得排他性经营上市销售的电子烟产品;3)明确禁止举办电子烟展会、论坛等;4)电子烟企业上市需经国家烟草局审查同意;5)国家烟草局将下达烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品的购销计划;6)删除关于外商投资需经审查的要求、关于征税的表述以及关于免税电子烟的相关表述。

其中，《电子烟管理办法》第八条牵涉电子烟准入管理：电子烟市场实行非常严格的持牌销售制度，设立电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等，下同）、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。上述企业设立必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记；其分立、合并、撤销，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，并向市场监督管理部门办理相关登记手续。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。前款规定的企业首次公开发行股票并上市应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意。

此外，去年国家烟草专卖局的《征求意见稿》中提到：不应使产品呈现对未成年人有诱导性的特征风味，但具体还未给出明确定义。而在本次发布的《电子烟》国家标准（二次征求意见稿）中，则明确将电子烟口味限定在了烟草口味，对于雾化物有了全新规定：提及不应对未成年人产生诱导性，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。

对于电子烟新的管理办法，多家机构一致认为这将利好现存合规企业。

国元证券(000728)认为，此次《管理办法》新增电子烟生产企业上市需经烟草专卖行审查同意环节提高了上市门槛，预计会对行业现存合规企业形成利好。浙商证券认为，在更严格的标准和规范下，剩者为王，技术实力强的品牌龙头仍然值得关注。东吴证券指出，行业走向合法化、规范化，短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。天风证券发布研报称，《电子烟管理办法》发布初步划定了雾化电子烟的生产、销售和监管方向，监管落地将有效推高行业门槛，集中度或将持续提升，利好行业上下游的龙头企业。

对于将电子烟口味限定在了烟草口味，多家机构认为口味受限，市场或短期下滑，长期企稳。

国元证券表示，参考美国FDA 发布口味禁令后市场短期下滑后企稳回升，我国市场或也将经历短期阵痛。浙商证券认为，短期会对国内需求产生压制，但需要重视电子烟长期渗透率提升的底层逻辑仍是减害，国家的初衷仍是保护未成年人免受侵害。参考美国，20年1月口味烟禁令生效、保留烟草+薄荷醇口味，3个季度下滑调整后，20Q4企稳、21Q1回升。保留的添加剂中有薄荷、柠檬、咖啡等调香剂，不排除未来开发出以烟草口味为主导的混合香型。

龙头股闪崩跌逾36%

A股港股概念股集体走弱

受此消息影响，国内电子烟龙头悦刻的母公司雾芯科技（RLX.US）3月11日开盘暴跌，截至收盘报1.49美元/股，跌超36%，市值为23.33亿美元。

3月11日，雾芯科技发布2021年第四季度及全年未经审计财报。财报显示，雾芯科技2021年第四季度净收入从2020年同期的16.19亿元增长17.7%至19.04亿元。全年来看，2021年全年营收为85.21亿元，同比增长123.1%。非GAAP会计准则下，经调整后的净利润为22.52亿元，同比增长181.1%。

雾芯科技创始人、董事长兼CEO汪莹在财报电话会议上表示，雾芯科技支持新国标意见，新规明确了公司日后业务发展的方向，消除了时间、交易模式的不确定性，我们相信新的标准和措施能显著提高成年吸烟人群对减少产品危害性质的认可，对口味的限制不会影响数百万传统吸烟者对于减少危害的核心需求。

今日港股电子烟概念股集体下跌，其中思摩尔国际一度跌22%，创记录新低；中国波顿一度狂跌10.14%。

A股市场上，根据同花顺(300033)数据，37只新型烟草概念股今日仅8股上涨，4.52亿资金逃离该板块。金城医药领涨，截至午盘涨幅2.79%。概念龙头天音控股跌2.66%，劲嘉股份跌1.81%，金莱特微涨0.23%。

龙头企业仍然具有宽广成长空间

艾媒咨询的数据显示，2020年中国电子烟市场规模增至83.3亿元，但电子烟渗透率不足1%，说明中国电子烟行业发展空间广阔，预计2021年市场规模有望超100亿元。中国电子烟市场虽然目前全球份额比较低，但是烟民基数大，随着未来渗透率的提升，具有巨大的成长空间。

根据灼鼎咨询分析整理，2016-2020年，全球电子烟市场零售额年复合增长率25.2%，电子烟市场增长速度较快，其正在抢占属于传统卷烟的市场，实现减害烟草制品替代传统烟草制品的过程。

电子烟行业飞速发展离不开监管。国家烟草专卖局称，近年来，由于存在监管空白，电子烟产业无序发展，一些产品存在烟碱（尼古丁，下同）含量不清、添加成分不明、烟油泄漏等问题，特别是部分经营者宣传误导消费者，诱导未成年人吸食，侵害未成年人身心健康。社会各界反映强烈，不断呼吁加强监管。

3月11日国烟局同日发布电子烟国家标准（二次征求意见稿）及电子烟管理办法两项重磅文件，国标征求意见期仅至3月17日，管理办法5月1日即正式施行，政策推进节奏明显加快。

业内人士指出，市场合规化就是行业发展的好机遇，《管理办法》指明了电子烟行业的发展方向，未来正式实施后，将进一步规范电子烟行业发展，特别是在生产销售等方面，倒逼企业进行升级换代，并承担起应有的社会责任。

中泰证券指出，对电子烟生产企业而言，除需要获得烟草专卖生产企业许可证外，其电子烟产品上市前需通过由国务院烟草专卖行政主管部门组织的专业机构根据检验检测报告等申请材料进行的技术审评，符合电子烟强制性国家标准。产品规范化管理提高技术门槛，使得劣质产品退出市场，有利于行业格局出清，同时产品安全提升有助于舆论环境改善，拥有资金、技术、制造实力的头部厂商获益。

就投资机遇而言，首创证券认为，行业监管正式落地有望推动我国电子烟行业规范健康有序发展，技术优势领先且合规成本较低的电子烟产业链中各环节龙头企业仍然具有宽广成长空间。建议关注全面卡位新型烟草赛道，在雾化及HNB领域均有领先布局的公司；以及陶瓷雾化技术领先，业绩增长态势优异，估值已极具性价比的公司。

此外，行业多方动作迅速，纷纷发声表态。

11日晚间，中国电子商会电子烟行业委员会就《电子烟管理办法》举行线上沟通会，协会秘书长敖伟诺表示，坚决拥护和贯彻执行电子烟监管政策。新规定性了产品的属性是新型烟草，有了监管的主体是国家烟草专卖局，行业将健康有序发展。

根据北京商报报道，喜雾相关负责人表示，喜雾MYST Labs坚决拥护监管，将继续加大科学技术研发，以保障消费者权益并进一步保护未成年人免受电子烟侵害，为行业合规健康发展做出贡献。

yooz柚子相关负责人则称，公司已启动阳光计划行动；主动签署了不向未成年人售卖电子雾化器的承诺书；同时上线会员系统，增加验龄功能；对线下门店开启合规教育行动，推动门店合规经营。并明确表示，如果有门店向未成年人销售电子雾化产品、销售通配或假货，Yooz柚子将直接取消与其的合作。