政策一直是电子烟行业发展的最大不确定性因素。

10月25日，财政部、海关总署、税务总局发布《关于对电子烟征收消费税的公告》（下称《公告》），将电子烟纳入消费税征收范围，生产（进口）环节的税率为36%，批发环节的税率为11%，自2022年11月1日起执行。

按此征收比例来看，电子烟已提升至与传统烟草（乙类卷烟）同一位置。

根据《公告》，生产环节的纳税主体是品牌方，通过代加工方式生产电子烟的，由持有商标的企业缴纳消费税。这意味着，缴纳36%税负的企业主要是悦刻、yooz柚子、雪加、魔笛这类品牌方，思摩尔国际这类的电子雾化设备代工厂、烟油提供方和尼古丁提供方等并不承担这36%的法定税负。

受此消息影响，悦刻品牌所属公司雾芯科技，美东时间10月25日收盘涨幅达14%，思摩尔国际北京时间10月26日下午开盘涨15.70%。

雾芯科技股价走势

思摩尔国际股价走势

为何两大电子烟概念股股价不降反升？原因或在于确定性增强——随着政策靴子落地，行业调整的过渡期终于结束，电子烟迎来新征税时代。

收编电子烟

自2021年11月，《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》第三次修订规定电子烟等新型烟草制品参照卷烟有关规定执行以来，电子烟正式被纳入烟草监管体系。

今年3月11日，国家烟草专卖局正式发布了《电子烟管理办法》，禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟，该政策已于5月1日实施。

5月12日，国家烟草专卖局制定颁布《电子烟警语标识规定》，规范电子烟品牌包装乱象。

6月15日，全国统一电子烟交易管理平台正式运行，要求一烟一身份溯源监管。所有的电子烟产品必须且只能从全国统一电子烟交易管理平台进货，由国家电子烟交易平台整体进行产、供、销全流程管理。

10月1日，由国家市场监管总局会同国家烟草专卖局，组织全国烟草标准化技术委员会和相关技术机构制定的《电子烟强制性国家标准》正式实施。按照这一规定，电子烟全产业链，从工厂到品牌、批发再到零售终端，都必须获得烟草专卖许可证。

一系列的政策变动对电子烟相关企业造成了巨大冲击。

以电子烟第一股雾芯科技为例，2022年第二季度，雾芯科技实现营业收入22.34亿元，同比减少12.10%；归母净利润4.61亿元，同比减少44.06%。雾芯科技CFO陆超在财报会议中表示，主要是在监管过渡期间，为严格遵守相关要求，暂停开店和新品上市。

全球最大电子雾化设备制造商思摩尔国际，近期发布了2022年三季度财报，三季度该公司实现经调整净利润7.21亿元，同比减少42.3%。思摩尔国际在公告中指出，主要由于2022年上半年对个别大客户下调了产品价格，同时毛利率较低的一次性雾化业务有较大增长，占整体业务的比重有所上升等。

思摩尔国际虽然未直接提到净利润下降比中国市场有关，但根据财报，2022年上半年，来自中国大陆市场的营收占到公司营收的30%。悦刻、柚子、雪加、魔笛这几家国内头部的电子烟品牌均是思摩尔国际的客户。

新规影响了谁?

新规落地，意味着电子烟行业将正式迈入规范发展的新时代。

首先影响的就是价格。随着电子烟消费税正式开征，全国统一电子烟交易管理平台在11月1日凌晨更新了平台上国标产品的含税批发价格和建议零售价。

11月2日，悦刻、柚子、魔笛、小野、刻米、火器等多个电子烟品牌上调了建议零售价，多数品牌涨幅超过三成，也有品牌涨幅低于三成甚至调低价格，但相对较少。

以悦刻为例，其四款烟具批发价涨幅从32.83%至95.3%不等，建议零售价涨幅从33.52%至97.49%不等；四款烟弹也存在不同程度的上涨，涨幅最大的一款烟弹批发价和建议零售价均上涨约82%。

另一电子烟品牌柚子，烟具批发价涨幅为38.89%，烟弹批发价涨幅分别为54.67%和59.9%，建议零售价方面，烟具涨幅在39.06%，烟弹涨幅分别为54.79%和60.6%。

此外，征税政策落地或将促使电子烟企业加速出海。中国电子商会电子烟专委会秘书长敖伟诺曾表示，电子烟税对行业是大利好，征税水准可以接受，关键是海外出口继续享受退税政策，而海外出口才是国内电子烟产业的重头。

《2022年电子烟产业出口蓝皮书》报告显示，预计2022年全年，中国电子烟出口总额将达到1867亿人民币，增长率将达35%。

思摩尔国际财报也显示，今年上半年，该公司近70％的收入来自海外市场。2021年，雾芯科技和YOOZ柚子也都相继成立国际业务部门布局海外，目前YOOZ柚子的海外月度销量已达到国内月度销量的三分之一，并有望于2022年超过国内月度销量。

行业洗牌是更深远的影响。新规实施后，电子烟产业链上下游或面临重新洗牌。国盛证券分析认为，龙头企业可凭借规模化、自动化、议价能力强等多重优势平抑加税影响，伴随中小企业率先清退，行业集中度预计持续提升。

也有业内人士认为，电子烟征税的示范意义或许要大于税收意义，尤其对电子烟行业的消费市场产生明显的抑制效应，进而降低消费者的购买欲望。