RELX悦刻（雾芯科技）:中国最大的电子烟品牌商
已往十几年以来，美国、英国、中国的电子烟利用者的渗透率(电子烟利用者数量/可燃 性烟草产物利用者数量)一直保持增长。美国、英国和中国的电子烟渗透率从 2016 年的 21.2%、34.4%和 0.4%别离增长到 2019 年的 32.4%、50.4%和 1.2%。按照美英两国 电子烟利用者渗透率环境来看，我国电子烟的渗透率较低，将来晋升空间很大。
加热不燃烧产物则通过加热烟草发生雾化气，凡是烟草被建造成烟弹(形状雷同卷烟， 长度较短)，一般属于烟草成品，有明晰的禁锢。
母公司为 relx Inc.，汪莹为实际节制人。公司母公司为 Relx Inc.，公司连系首创人、 董事会主席兼首席执行官汪莹通过RelxHoldings和BJBJLimited 别离持有43%和15.7% 的股份，合计为 58.7%，蒋龙和闻一龙为公司的连系首创人兼董事，通过代持方法别离 持有 9.9%和 6.5%的股份(通过 Relx Holdings)，个中首创人汪莹、蒋龙和闻一龙曾共 同在优步事情。源码成本持股 10.7%，红杉持股 4.9%。
2 主营业务:市占率全国第一，季度销量同比翻倍
停止 2020 年 9 月 30 日，公司通过与 110 家授权经销商相助，向全国高出 5,000 家 RELX 品牌专卖店和高出 100,000 家相助零售店供给电子烟产物，包围 32 个省的 310 个都市，入驻全国各大知名商圈。公司还开启新零售计谋项目，旨在打造场景融入式的 跨界销售，无需特别投资拓店，最大化操作门店，为糊口处事店肆带来更多的收入和多 元化消费体验，悦刻店中店在中国全国乐成营业 500+个门店，包围 3C 数码、网吧、烟 旅馆、潮品店、餐饮、酒吧、KTV、汽车 4S 店、棋牌室等 30 余种糊口处事类场景。
按照 RELX 官网，公司线下门店包罗尺度店、明星店、悦刻小铺和迷你店，个中尺度店、 明星店店肆面积要求大于便是 15m2，悦刻小铺面积要求 5m2，迷你店面积要求 5-15m2。 开设店肆无需相助费，公司还将提供设计支持、装修津贴、货物津贴、IT 收银软件支持 等多项处事。店肆是品牌对外展示的窗口，尺度化的店肆对付提高品牌形象尤为重要。
经销商数量高速增长。针对中国电子烟市场，公司通过线下分销商举办产物销售，线下 分销商再通过品牌专卖店和相助零售店将电子烟产物送达终端消费者手中。公司的授权 经销商的数量从 2018 年底的 12 个增加到 2020Q3 末的 110 个，3 年不到翻了 10 倍， 成为公司收入迅速增长的保障。
减害替代品中，电子烟已成为主要产物种别，就 2019 年的零售额来看，其占据了全球减 害替代品市场的 55.8%，其市场局限为 352 亿美元。估量 19-23 年全球电子烟零售额 CAGR 为 23.5%，2023 年市场局限将到达 820 亿美元，主要由电子烟渗透率的增加所驱 动。
二、行业轮廓:电子烟市场前景辽阔，悦刻一家独大1 行业局限:中国电子烟用户渗透率低，市场前景辽阔
市场参加者浩瀚，RELX 的零售额市占率排名全国第一。2019 年和 2020 年 1-9 月，公 司关闭式电子烟零售额别离占据市场零售额的 48.0%和 62.6%。按照蓝洞新消费宣布的 2020 年第三季度中国电子烟用户心智品牌榜，RELX 悦刻第二季度份额为 75%，第三季 度份额上升到 86%，属于行业龙头。用户心智榜排名第二至第六名的包罗 JVE 非我、 Boulder 铂德、yooz 柚子、LAMI 徕米和 MOTI 魔笛，用户心智占有率从 1.4%~2.5%不 等，远低于 RELX。
公司的研发用度主要包罗薪金和股权鼓励用度，以及与研发勾当相关的质料用度和设备 折旧。跟着公司在科学研究、技能和产物开拓方面的不绝投入，尽量收入一连增长，公 司研发用度率亦保持逐年增加，从 2019 年的 2.1%增长至 2020 年 1-9 月的 4.1%。
期间用度率方面，公司的销售用度主要包罗薪金、股权鼓励用度、折旧、市场宣传用度 及运输费等。由于公司在 2019 年 11 月封锁了电子平台的网上商店并遏制与电商平台分 销商的相助，公司不再发生与电商平台有关的用度，销售用度率从 2019 年的 23.3%下 降至 2020 年 1-9 月的 11.2%。
中国电子烟财富中代价链的主要参加者包罗:原质料和零部件的供给商、制造商、品牌公司、经销商和零售商，悦刻所涉及的环节包罗产物制造及品牌运作。
公司的产物为“RELX 悦刻”关闭式电子烟，截至 2020 年 9 月底，按销售金额口径，公 司的电子烟产物在海内关闭式电子烟市场的占有率达 62.6%，遥遥领先于竞争者。公 司深入参加电子烟的科学研究、技能和产物开拓、供给链打点和线下分销，截至今朝已 推出 5 款可充电式关闭电子烟产物，以及 2 款一次性电子烟产物。
烟草行业包罗可燃性烟草产物(Combustible tobacco)和减害替代品(HRA，Harm reduction alternatives)，可燃性烟草产物主要包罗卷烟和雪茄等，是今朝最主要的烟草 产物。
公司致力于科学研究，通过研发加强用户体验。2019 年 4 月公司创立 RELX 物理化学实 验室，主要用于对烟油和雾化器的评估和研究，2020 年 8 月公司创立 RELX 生物科学实 验室(中国电子烟行业第一个生物科学尝试室)，以进一步相识和最洪流平低落电子烟相 关康健风险。自 2018 年创建以来，公司已在全球申请 400 多件专利，个中发现专利占 比高出 54%。公司的研发团队局限不绝扩充，截至 Q3 公司研发人员有 54 名，占比 8%。产物研发上，公司拟定了内控的电子烟感官评价体系 V1.0 版，既注重抽吸感觉，又与其 他食品的评价准则相团结。同时，公司拟定了从内测到品鉴官测试流程，通过品鉴官的 20 个维度评测功效举办重复调试，以担保每一个上市的雾化液口胃都是佳构。
详细而言，公司的业务流程如下:1从上游原质料供给商订货;2将货品运送到思摩尔 的工场或悦刻的专门工场举办出产;3将产制品送至悦刻总部;4悦刻将电子烟产物卖 给经销商;5经销商将产物卖给品牌专卖店(60%)或相助零售店(40%)。
三、优势明明:产物富厚，渠道遍及，打点层配景强公司采纳 “双轮驱动”成长模式。一方面，由于公司局限较大，可通过大量品牌专卖店 及相助零售店得到潜在用户，用户形成消费习惯后会反复购置，支撑门店销售，同时门 店也强化了 RELX 作为中国电子烟首选品牌的形象，进一步固定公司的增长和局限。
吸烟有害健康公司收入及净利润高速增长，以线下销售为主。2019 年公司收入为 15.5 亿元，同比增 长 1068.3%;2020 年 1-9 月公司收入为 22.0 亿元，同比增长 93.3%。2019 年公司净 利润为 4775 万元，经调解净利润为 1.0 亿元，同比增长 1442%;2020 年 1-9 月公司净 利润为 1.1 亿元，经调解净利润为 3.8 亿元，同比增长 170%，调解项主要为股权鼓励 用度。
关闭式电子烟将驱动中国电子烟市场的增长。2019 年中国关闭式电子烟市场零售额为 11 亿美元，占中国电子烟市场的 74%，估量 19-23 年 CAGR 达 77.5%，2023 年中国封 闭式电子烟市场零售额将到达 110 亿美元，占中国电子烟市场的 97%。
北京雾芯科技有限公司(开曼)(以下简称“雾芯科技”、“公司”，股票代码:RLX，N) 是一家电子烟品牌公司，于 2018 年创立，今朝主营业务是“RELX 悦刻”电子烟的研发、 设计和销售，其零售额市占率在中国为 62.6%，公司通过 110 个线下经销商将产物送达 5,000 多家品牌专卖店和 10 万多家相助零售店，并最终销售给用户，今朝已实现对 32 个省的 310 个都市的包围。
作为中国电子烟行业的率领者，公司拥有遍及的用户群体，可向电子烟用户征求反馈意 见，参加技能和产物创新，不绝改进用户体验，使产物的流传度和用户依赖不绝提高。 公司回收严格的产物开拓流程，一个新口胃的降生需要至少 80 天的时间，卷烟纸，近 500 人参 与评测，近 100 次配方重复调解，每个样品的上市几率只有 1.5‰。
中国电子烟市场空间辽阔
与其他品牌对比，公司拥有更遍及的线下渠道，一方面可以更有效地触达终端消费者， 另一方面，由于电子烟克制在网上销售，线下门店成为公司品牌推广的利器。
2018 年 1 月，深圳雾芯科技有限公司(“深圳雾芯”)创立并开始运营，即公司的运营主 体。2018 年 8 月 Relx Inc.作为离岸控股公司在开曼群岛创立，同月 Relx Inc.在香港成 立雾芯香港有限公司(“雾芯香港”)作为个中间控股公司。2018 年 10 月，雾芯香港在 中国境内创立了全资子公司北京悦刻科技有限公司(“北京悦刻”)，同月 Relx Inc.通过北 京悦刻完成对北京雾芯科技有限公司(“北京雾芯”)的协议节制并成为其主要受益人， 北京雾芯是深圳雾芯的母公司。
3 打点层优势:学历配景优秀，打点履历富厚
2018 年及 2019 年，公司的销售收入主要来自三个渠道:1销售给线下分销商，随后分 销商将产物销售给品牌专卖店及相助零售店;2通过第三方电子商务平台直接销售给最 终消费者;3销售给第三方电子平台分销商，随后分销商将产物销售给最终消费者，2019 年来自以上三个渠道的收入占比别离为 73.5%、18.1%和 8.0%。
减害替代品零售额的增速远高于传统烟草。将来一段时间内，中国可燃性烟草仍然是烟 草行业主流，但其市场增速将远低于减害替代品。2019 年中国减害替代品市场零售额达 到 15 亿美元，估量 19-23 年 CAGR 达 65.9%，2023 年市场局限将到达 113 亿美元，市 场增长主要由关闭式电子烟驱动。
整体看，公司期间用度率从 2018 年的 43.1%下降至 2020 年 1-9 月的 29.0%，反应良 好的用度管控结果。
1 产物优势:富厚的产物种类，研发加强用户体验
2019 年全球约有 10 亿可燃性烟草产物用户，个中 85.5%是卷烟利用者。2019 年全球 可燃性烟草产物和减害替代品的零售额市场局限为 8,507 亿美元，估量 2023 年将到达 10,172 亿美元。个中，减害替代品保持高速增长， 16-19 年其零售额 CAGR 为 26.3%， 远高于传统烟草，2019 年减害替代品的市场局限为 631 亿美元，估量 19-23 年其 CAGR 为 18.4%，2023 年其市场局限将到达 1240 亿美元，实现翻倍。
分季度看，2020Q1 受克制线上销售电子烟影响，烟杆与烟弹的销量环比下降，从 2020Q2 起，公司产物的销量迅速规复，2020Q2 与 Q3 烟杆与烟弹出货量均实现了高出 100%的 同比增长。最新数据显示，2020 年 10 月公司烟杆出货量 130 万个，烟弹出货量 2610 万个;2020 年 1-10 月公司烟杆累计出货量 690 万个，烟弹出货量 1.51 亿个。
2 竞争名堂:品牌浩瀚，悦刻一家独大
公司采纳 VIE 布局，北京悦刻作为外商独资企业(WFOE)通过协议节制北京雾芯，北京 雾芯全资控股深圳雾芯和宁波雾芯。
自 2018 年创立以来，公司的毛利率始终处于 35%以上的较高程度，净利率由 2018 年 的-0.2%增长至 2020 年 1-9 月的 4.9%，处于逐年上升的趋势，个中经调解净利率由 2018 年的 4.9%增长至 2020 年 1-9 月的 17.3%。
中国人口基数大，烟民数量排名全球第一。2019 年，中国约有 2.867 亿成人可燃性烟草 产物用户，就成人用户数量来看占据全球第一，而中国的电子烟用户只有 340 万，且渗 透率较低，电子烟在中国具有复杂的潜在消费人群。
另一方面，凭借较大的局限和市场领先职位，公司积聚了足够资源投资于技能开拓和减 少相关危害的科学研究，不绝为用户提供优质的电子烟产物，并参加到防备未成年人使 用电子烟等社会责任的打算中，以上均增强了用户和公司之间的信任，进一步强化品牌 形象并敦促公司不绝成长。
自创立以来，公司累计完成八轮股权融资。2020 年 9 月，Relx Inc. 在开曼群岛创立了 全资子公司“雾芯科技”(即本次上市主体)。2020 年 10 月，Relx Inc. 将持有的雾芯香 港的 100%股权转让给雾芯科技，生意业务完成后，雾芯香港成为雾芯科技的全资子公司。
公司首创团队成员学历配景优秀，来自顶级电子消费品、快速消费品、互联网、咨询和 投资公司，相关行业打点履历富厚，且首创团队均曾在优步中国任职，积聚了富厚的共 事履历。
率先与思摩尔国际相助推出陶瓷芯电子烟，高度绑定。公司创建之初即开始与思摩尔国 际相助，后者是全球最大电子雾化设备制造商，其陶瓷加热技能“FEELM”办理了传统 棉芯漏油、加热不均等问题，已成为陶瓷雾化芯的主流技能，公司竞争者魔笛、柚子等 与思摩尔国际的相助开展较晚。今朝，公司已与思摩尔配合投资建树专属工场，确保产 能的供给。思摩尔是公司最大供给商， 2020 年 1-9 月，公司采购额的 79%来自思摩尔。
产物种类富厚，得到设计类大奖。公司操作自身技能和产物开拓本领以及对成年抽烟者 的深入相识，不绝开拓出优质的电子烟产物。停止今朝，公司已推出 5 款可充电电子烟 产物以及 2 款一次性电子烟产物，在产物富厚度层面领先同行。公司 2020 年 1 月宣布 的悦刻无限先后得到 2020 年德国红点设计奖(Red Dot Award)及金点设计奖(Golden Pin Design Award)，产物得到业内必定。
连年来，relx二代烟弹怎么灌油，减害替代品诸如电子烟、加热不燃烧产物(HNB)等连续进入烟草市场。个中， 电子烟通过加热烟油发生雾化气，当利用者从中吸气时会有雷同于抽烟的体验，凡是分 为关闭式与开放式两类:关闭式电子烟俗称“小烟”，可充电或一次性利用，具备便携、 本性化及易利用等优势，面向种种人群，公司主要产物为关闭式电子烟;开放式电子烟 俗称“大烟”，答允利用者殽杂利用差异发烧丝、电池模组及电子雾化液以生成更多本性 化体验，主要面向电子烟“发热友”。关闭式电子烟为主流，2019 年关闭式电子烟的零 售额在美国和中国电子烟市场中的份额别离为 90%和 74%。
公司烟杆和烟弹的销量大幅增加，烟杆销量从 2018 年 50 万个增长至 2020 年 1-9 月的 560 万个，烟弹销量从 2018 年的 590 万个增长至 2020 年 1-9 月的 1.24 亿个，个中烟 弹增速远高于烟杆，反应烟弹复购率的晋升。
3 财政表示:净利率逐年上升，期间用度率下降明明
一、雾芯科技:中国最大的电子烟品牌商1 公司轮廓:创立于 2018 年，汪莹为最终节制人
原创 RELX悦刻（雾芯科技）:中国最大的电子烟品牌商
2021-01-25 18:31 来历: 老范论股
2019 年 11 月，国度出台政策克制网上销售电子烟，公司随后封锁线上商店并遏制与电 商分销商的相助，2020 年 1-9 月公司来自线下分销商的收入为 21.62 亿元，占比提高到 98.2%。
2 渠道优势:线下渠道最遍及，先发制人形成良性轮回
公司的营业本钱主要包罗产物本钱，出产进程中的呆板设备折旧、租金、租赁资产改善， 以及税金，2020 年 1-9 月，产物本钱占营业本钱的 96.8%，是最重要的本钱项。
