【龙策略】悦刻帝国一夜倾塌，这家电子烟企业正在冉冉升起！

今天，市场再次迎来一波血洗。

不过好消息是，今天市场并没有打破上周四的3150附近的最低点，因此依然可以看做阶段性筑底的过程。

至于今天下跌的原因，龙师傅认为源于不少机构的被迫平仓。据龙师傅了解，由于近期市场的极端下跌，今天很多机构爆仓了，有杠杆的爆仓，没杠杆的跌到止损平仓线被迫平仓。

所以，大家还是应该庆幸，第一没有加杠杆，第二是自有资金，没有被迫平仓的要求，相信市场不久还是会涨回来的。

回到今天的主题，上周五，电子烟管理办法终于落地，5月1号起执行。

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投研笔记一

电子烟管理办法严格，龙头悦刻恐难生存

相较于此前意见稿，此次正式管理办法更加严格，主要体现在未来电子烟的口味只能局限在烟草味，其余所有的水果口味、果茶口味、起泡酒口味等等都不许生产。

受此影响，美股雾芯科技（也就是大家常说的悦刻）暴跌40%，港股思摩尔国际（悦刻供应商）大跌超20%。

政策出台后，龙师傅立刻和多家电子烟企业以及投资机构开了讨论会，这边和大家分享一些认知。

第一，电子烟管理办法很严，最重要的一点是除了烟草味的外，其余所有水果味薄荷味果茶味等等口味都不能卖，而目前烟草味占比不到5%，所以这样一来电子烟市场龙头悦刻一下子就等于被干掉了。

第二，国家这么做的原因是为了把电子烟全部收回中国烟草管理，同时为后面的HNB电子烟铺路。

那么此次如此严格的电子烟政策，有没有利好的公司呢？

当然有，那就是劲嘉股份。

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投研笔记二

政策短期利空，长期利好，全天多空博弈激烈

这里，龙师傅给大家复盘一下劲嘉股份近期及今天的股价走势。

先说近期，去年11月份有一波放量的拉升，这边龙师傅认为是机构的布局筹码，因为去年11月份是劲嘉的密集调研期，和龙师傅一起调研的机构最多的时候有40多家。

今年2月以来，劲嘉股价持续下跌，跌幅在20%左右，但成交量很少，从公司披露的股东人数来看，降低了10%，所以龙师傅判断此前布局的机构其实没走，散户割了不少，劲嘉的走势基本跟随大盘的跌幅。

再回到今天的走势，全天博弈非常激烈，集合竞价直接按在跌停板上，接着开市高开4个点，随后下跌到跌近5个点，尾盘跌幅收窄至2个点，成交量创近期新高，说明市场认知短期还是分歧非常大的。

龙师傅认为这不是坏事，因为有大分歧才有大机会，另外，龙师傅相信今天进入的筹码都是更了解劲嘉这家企业的筹码，对电子烟行业的认知高度也是比较高的。

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投研笔记三

短期分歧及长期利好的深入解读

先说短期。短期分歧就是电子烟雾化市场规模突然变小了，情绪上肯定会有打击。

但劲嘉目前电子烟还没有收入贡献，所以实质影响很小，反而中烟主导后，劲嘉可以顺风顺水去大推电子烟了，这是一个短期的分歧所在。

再来看长期，为什么说管理办法将大大利好与劲嘉的长期发展呢？

龙师傅这里总结了五点。

第一个原因，劲嘉估计是有政策内幕的，它的雾化电子烟福狗其实不差，龙师傅好几个朋友都用过，感觉很好，和悦刻比起来都很有竞争力。

但劲嘉这么好的产品基本上没有公开售卖过，悦刻疯狂拓渠道的时候劲嘉也没动，去年12月甚至在电子烟火热的时候撤销了所有营销城市合伙人。

龙师傅之前也好奇为什么，有一次问劲嘉的员工，他说劲嘉背后就是中国烟草，所以知道游戏规则。现在反过来看，确实牛的。

为什么说牛呢？先来看看电子烟管理办法的核心几点，一是海外出口的雾化电子烟是绝对支持的，没有政策干预，想做多大做多大，内销就不行，必须按体制来，二是国内要推广HNB电子烟，中国烟草主导，雾化市场基本上先杀一杀规模。

那劲嘉怎么布局的呢？

雾化这块去年起主打海外，给美国第二大电子烟企业做代工，和香港恒天也签订了海外推广计划，推广自有品牌福狗，国内雾化去年基本上就放弃了。国内这块劲嘉重点布局了HNB的所有产业链，都有中烟参与，比如湖北中烟是香精客户，再比如和云南中烟合资搞了个产业园和子公司做HNB研发。

整个产业链布局来看，完全是跟着中国烟草的政策引导在走。

第二个原因，是劲嘉现在20倍pe，基础传统业务年化25%净利润增长，还算合理，所以基本上电子烟没贡献什么市值，因此电子烟不论政策怎么严厉，对劲嘉都是加法，但对悦刻就是减法。

换句话说，政策再严厉，劲嘉只要能喝到汤，都是正向贡献。

第三个原因，后面电子烟基本上就是中烟全权主导了，劲嘉是和中烟唯一合资成立子公司的民企，也是中烟的电子烟开发合作伙伴，在云南有劲嘉、云烟合作创立的电子烟研发产业园，还有合资成立的嘉玉公司，所以行业洗牌对于它未必是利空，反而会洗到更大的份额。

第四个原因，这个管理办法毫无疑问是利空整个雾化电子烟市场的，大概率就是要把电子烟市场引导到HNB上去，因为只要这样，中烟才有绝对的掌控能力。

那HNB里面，劲嘉就是龙头老大了，从香精到烟油，再到设备制造，再到下游的供应链，背后又是中国烟草，如果后续HNB的细则落地，劲嘉就是国内唯一的全产业链标的。

第五个原因，管理办法来看，不许生产水果味的烟油，那就对烟草味本身的调味要求就更高，比如调出中华味的，云烟味的，玉溪味的，当然，也不是一点水果味的都不能有，而是以烟草味为主要口味，可以搭配一些其他的调味剂，目前200多个调味剂还是允许的，像可可提取、柠檬香精等等，这样容易转化更多的传统老烟民。

龙师傅上次和劲嘉线上沟通下来，国内只有他们的调味技术能做到这个水平，国内烟油调味师是稀缺资源，劲嘉手上有全国近一半的高级调味师。

声明：本文所有的的宏观判断、事件解读、行业分析、基本面研判等，不构成投资操作建议，请大家独立思考，谨慎投资。

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