电子烟遭遇“超级利空”！港股4000亿巨头暴跌近30%，A股千亿龙头也崩了！概念股集体重挫，分析师怎么看？

每经编辑：胡玲

一纸文件搅动电子烟行业，电子烟概念股全线大跌。隔夜美股雾芯科技跌超40%，港股、A股市场电子烟概念股今日亦大跌。

丨电子烟概念股全线大跌

周一美股收盘，中概股雾芯科技收盘暴跌47.84%，市值蒸发约145亿美元（约合人民币943亿元）。

今日港股开盘，思摩尔国际(6969.HK)大幅低开，盘中暴跌超35%，随后跌幅收窄，截至午间收盘，跌27.07%，股价报48.1港元。昨日，该公司市值近4000亿港元，截至发稿，市值约2880亿港元。

据了解，思摩尔是雾芯科技的电子烟品牌悦刻代工方，两家公司在同一产业链。

A股方面，电子烟概念股开盘普跌，思摩尔大股东亿纬锂能(300014.SZ)跌近20%，截至午间收盘，跌19.32%，股价报66.76元，最新市值为1261亿元。

此前，3月17日，亿纬锂能在投资者互动平台表示，公司目前持有思摩尔国际的股份占思摩尔国际已发行股本约32.44%。

此外，电子烟线下代理商爱施德(002416.SZ)早盘一字跌停，股价报9.17元，目前仍有39.5万手封单压顶。

一边是电子烟概念股大跌，一边却是传统烟草股大涨，其中，中烟香港(6055.HK)盘中一度涨近24%，半日收涨11.18%；A股方面，烟草概念23日盘中大幅拉升，截至发稿，乐通股份（002319,SZ）、金时科技(002951,SZ)、永吉股份(603058,SH)、陕西金叶(000812,SZ)等涨停，华宝股份(300741,SZ)涨逾5%。

丨电子烟监管拟参照卷烟执行

消息面上，工信部网站3月22日发布公告，对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉公开征求意见。意见提出，电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。

对于此次《征求意见稿》形成过程，工信部说明，近年来电子烟等新型烟草制品市场监管领域出现了一系列新情况、新问题，有必要对《实施条例》进行修改完善。主要考虑有三个方面，一是推进电子烟监管法治化，二是符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法，三是增强电子烟监管效能，解决电子烟存在的产品质量安全风险、虚假广告等问题，切实保障消费者合法权益。

说明中强调，电子烟等新型烟草制品与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，对电子烟等新型烟草制品应当参照《实施条例》中关于卷烟的有关规定执行。若按卷烟相关规定，电子烟生产、批发、零售业务经销商需要申请领取烟草专卖许可证。

丨分析师怎么看？

对此，中信证券研报指出，《征求意见稿》的出台提升了政策走向专卖管理的可能性，但不意味着未来一定走向专卖管理。极端情形下思摩尔2021年净利润预期下修20％-25％，成长中枢由40％下修至30％左右，但后续经营确定性显著提升，大幅回撤后建议积极配置。雾芯科技经营不确定性较大，静待后续监管细则。

极端情形下，假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，国家对雾化电子烟的生产、销售和进出口业务实行垄断经营、统一管理，且类似于卷烟的模式，在生产、批发环节不对中烟体系外发放烟草专卖许可证。如此极端情形下，雾芯科技的国内经营料不复存在，思摩尔或仅在大陆保留雾化设备生产业务不接触烟油，预计2021年思摩尔调整后净利润下调20%-25%左右至约45亿，未来3年业绩CAGR由40%左右下修至30%左右，之后经营确定性将显著提升。

中性情形下，假设雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，但是工信部及国家烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁发烟草专卖许可证同时加税，或者中烟专卖但向思摩尔采购产品。此种情形下，雾芯科技经营不确定性及业绩下修幅度显著大于思摩尔，我们预期思摩尔收入端有望保持稳定，且后续经营确定性显著提升，但利润率预期存在下修可能性。

乐观情形下，假设《烟草专卖法实施条例》的修改遇阻，国家转而采用注册备案制+消费税的方式监管雾化电子烟。此种情形下龙头公司经营确定性大幅提升、领先地位进一步巩固，收入预期保持稳定，估值有望显著提升，雾芯科技估值弹性大于思摩尔。

天风证券认为，由于雾化电子烟等新型烟草本身与传统卷烟在核心成分、产品功能、消费方式等方面具有同质性，我们认为后期有望逐步落地对于雾化电子烟等新型烟草产品的征税体系论证研究，将与我国传统卷烟类似，为国家财政收入等方面做出正面贡献。

此次监管出台明确了雾化电子烟的监管主体和方向，后续还需等待具体细则落地，监管落地将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业。