思摩尔国际(06969)已大幅上涨近50%FDA下令美国电子烟公司JUUL停止销售相关产品行业投资机会什么时候出现？

美国电子烟监管还在持续推进。

美东时间6月23日，美国食品和药物监督管理局(FDA)已下令美国电子烟公司JUUL停止销售电子烟产品，并将其从商店货架上下架。理由是其产品缺乏数据和证据来评估潜在的健康风险，而该禁令将会影响约95%的收入来源。

根据FDA的命令，深受青少年喜爱的JUUL必须停止销售和分销其电子烟设备，以及四种类型的JUUL烟弹。禁令是在对Juul进行广泛审查之后发布的，而电子烟需要FDA的授权才能继续留在市场上。

FDA这一决定震惊了全球电子烟行业，有国内电子烟从业人士表示，这是一个值得记住的日子，鞭策和反省我们对行业的理解。FDA用实际行动向这个行业的从业者表明了态度，质量和安全性是需要重点关注的。

不过，FDA已批准Juul最大的两家竞争对手继续在市场上销售烟草味的电子烟。4月27日，其中的一家NJOYAce成为FDA批准通过的第一款陶瓷芯产品，思摩尔国际作为NJOY的产品核心供应商，将受益于PMTA申请带来的市场格局加速集中。

受此消息刺激，思摩尔国际(06969)今日再度大涨6%。截至14：00，报22.90港元，最新总市值为1377亿港元。如果拉长时间轴看，从3月15日见到本轮长达一年半的调整低点以来，思摩尔国际已大幅反弹近50%。

与此同时，根据FDA历史公告，以Vuse、Njoy、Logic为代表的思摩尔美国大客户的部分系列与SKU已成功通过PMTA认证，未来有望合法的在美国市场长期销售。

根据尼尔森数据，今年5月JUUL于美国市场的占有率约为33%，为美国的第二大电子烟品牌，预计随JUUL未来或被清出美国市场，思摩尔有望伴随其客户的已获批产品，持续快速获取市场份额。

中金公司认为，随着美国PMTA拒绝授权销售Juul品牌电子烟产品，未来或被清出美国市场。其市场份额有望被其他能够通过PMTA审核的头部品牌抢占，受益以电子烟雾化设备龙头思摩尔国际为代表的制造龙头，市占率有望持续提升，呈现强者愈强。

从行业本身看，电子烟依旧是低渗透高成长，具备长坡厚雪特征。与传统烟草制品相比，新型烟草(雾化电子烟和HNB)具有不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油等特征，其减害性明显。预计至2023年，全球新型烟草规模将达到867亿美元，其中雾化电子烟468.2亿美元，HNB398.8亿美元。弗若斯特沙利文预计，全球电子烟渗透率将在2024年达到9.3%。

但近年来，政策端的监管对行业扰动不断。甚至有可能破坏长期增长的逻辑。

从国外来看，据悉JUUL最高峰时，电子烟销售额占美国电子烟市场的70%以上，有人还将其称为电子烟界的苹果公司。然而，随着美国对电子烟监管政策收紧，JUUL的市场份额和营收表现都开始走下坡路。甚至当前稍有不慎，自己的市场都有可能被其他竞争对手瓜分殆尽。

从国内来看，富途证券指出，随着监管政策持续推进，电子烟行业复刻2019年~2020年品牌方快速铺货的增长逻辑被打断，如果未来计划式生产则增长非常缓慢价，大概率由中烟和品牌方合作形成新品牌，对上游的议价权会急剧提升，品牌和代工的定价权都会压低。同时如果按照烟草税的80%征税，则税率在44%左右，相比目前的税率要高出几倍，由各环节分摊。

从博弈角度看，有龙头公司一年半的时间已连续下挫超80%，说明二级市场走势也已经演绎了电子烟行业当下所能预期到的悲观因子，除非再出现超预期的破坏逻辑出现，否则还能坏到哪儿去。因此跌多了就是现在行业最大的利好。富途证券也认为，当市场预期悲观到极致，将会是很好的投资机会。