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电子烟管理细则解读

2022-07-29 政策法规加入收藏

电子烟管理细则解读这一版管理细则在上一版的基础上进行一些修订和删减。下文只挑选变化较大或者影响较大的条款进行解读，条款全文大家可查看我昨天的文章。第一部分：解读篇第一章总则第六条国家和社会加强吸…

电子烟管理细则解读

这一版管理细则在上一版的基础上进行一些修订和删减。下文只挑选变化较大或者影响较大的条款进行解读，条款全文大家可查看我昨天的文章。

第一部分：解读篇

第一章总则第六条国家和社会加强吸电子烟危害健康的宣传教育，劝阻青少年吸电子烟，禁止中小学生吸电子烟。

解读：本条为新增，突出强调未成年人保护，道德层面价值观上没问题。按照这个原则，更加强调突出未成年人保护，反映到下面的条款当中也确实比上一版更加严厉。

第二章生产与质量管理第八条设立电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等，下同）、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意后，方可按照国家有关规定批准立项。上述企业设立必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，取得烟草专卖生产企业许可证，并经市场监督管理部门核准登记；其分立、合并、撤销，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，并向市场监督管理部门办理相关登记手续。未取得烟草专卖生产企业许可证的，市场监督管理部门不予核准登记。

第九条从事电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等生产经营活动，取得烟草专卖生产企业许可证，应当具备下列条件:

（一）有与生产相适应的资金；

（二）有生产所需技术和设备条件；

（三）符合国家电子烟产业政策要求；

（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。

上述生产企业需要经其他有关部门许可的，还应当取得相应许可。

电子烟品牌持有企业申请办理烟草专卖生产企业许可证的，除应当具备第一款第一项、第三项、第四项规定的条件外，还应当提交有关电子烟委托经营协议等申请材料。

解读：之前电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等，下同）、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业，不在中烟管辖之下，设立太方便了，几十万就能弄出个品牌商，搞个场地购置设备就能弄出个代工厂，以后这种事情不可能了。接下来这个行业无论是厂家，代工，品牌都要受到强监管了。原来蛮荒之上诞生的一大批电子烟生产企业（据说深圳有上千家），其中大部分企业将会被淘汰。剩下的品牌商和代工厂都不会太多，其实这也非常符合之前的预期。这次对供给侧直接来了一个大清洗，万千蝼蚁淘汰之后就只剩下几只大象了，整个行业的竞争格局瞬间就清晰多了。品牌商方面，将来要找人代工也必须找有证的代工厂来代工，代工的生意集中度也将大幅度提升。

品牌方面的竞争格局目前是一超（悦刻）几大+群氓，接下来前面几大品牌大概率能拿到烟草专卖生产企业许可证，后面会有一大堆小品牌拿不到证，直接被淘汰出局，而且将来也很少会有新品牌诞生了。最惨的当然是一众小品牌，直接团灭。其次是悦刻，然后对腰部企业有一定的短暂利好。未来国内市场最大的电子烟品牌商肯定是中烟的，不论HNB还是雾化都逃不了，面对这一事实最受伤的当然是悦刻了。其他的雾化品牌商在目前中烟还没做好这方面准备的时间里还可以趁机抢一些悦刻的份额。

从生产方面来看，一些品牌商原先自己就有产能的，接下来生产端也要办证，品牌如果能活下来，生产大概也能活下来，但生产端的要求肯定比之前更高了，不一定所有品牌商自己的生产端都能活下来。

代工厂方面，原先存在太多小作坊了，肯定得关掉一大批。剩下几家大的代工厂预计会拿到许可证，对于活下来的大型代工厂是一个长期的大利好，而且以后要成立新的代工厂难度将会非常大，供给侧集中度瞬间提升。思摩尔国际，比亚迪电子，合元，卓力能，劲嘉（HNB）大家还能想到哪些代工企业大概率会拿到许可证的？欢迎留言指出

电子烟的生意将来中烟肯定是要下场的，目前并没有看到中烟到处圈地盖厂房买设备，倒是有一些招标活动，所以暂时可以认为中烟在电子烟方面也是要用代工厂的。参考一直给中烟打工的劲嘉股份，华宝股份等企业，毛利率其实也都不低，接下来在新型烟草方面替中烟干活的企业也会赚得不错的。

前款规定的企业首次公开发行股票并上市应当报经国务院烟草专卖行政主管部门审查同意。

解读：前款规定的企业，其实思摩尔国际，比亚迪电子，劲嘉股份，华宝股份，华宝国际，中国波顿等都在规定之内，但是已经上市了的，没有叫你退市。但是后面要想再有新的企业上市就很难了，除非是中烟下面的企业或者中烟授意的。资本市场的力量是助力企业迅速做大做强，断了你上市的路子，后面就算你有再好的想法做这个生意，等于也是给你折断了翅膀。前面已经上车的恭喜你，还没上车的对不起不能上了。悦刻在品牌商中行业地位的奠定，资本市场的助力非常重要，就是上市拿钱，然后大量补贴开店，抢占消费者心智，市占率，树立品牌形象就是这么来的。一句话点评：干得很好，以后不许这么干了。

这一款也是大大有利于已经上市的企业，只是说首次公开发行股票要报批，但是没说增发要批准，没说要企业债券或者其他再融资要批准，等于说已经上市的公司将来要是需要借力资本市场的话，大门依旧敞开。

第十条持有烟草专卖生产企业许可证的电子烟经营主体改变许可范围或者具有国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他情形的，应当重新申领烟草专卖许可证；其他登记事项发生改变的，应当及时变更烟草专卖许可证。

解读：之前拿的证基本是作废了，重新办或者改。悦刻之前不是拿了两个证了嘛，不算数，重新改或办。

第十一条电子烟生产企业、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等为扩大生产能力进行基本建设或者技术改造，必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准。

解读：产能要受限了，甚至可以往配额方向去理解了。接下来要看上头给你的配额来生产了，自己不能随意扩建产能了，原有的产能得经过审批。这个影响是很大的，也就是国内业务不受限制的高增速不可能了。按照维稳的思维方式，以及减害的大方向，就算是电子烟替代卷烟大势不可逆转，替代的过程也必须稳步推进，国家会给你规划产能按部就班慢慢来。按照这一条的理解，那么扩产出口产能也是要经过审批的，不过专供出口的产能应该不会纳入国内的生产配额计算范围之内会比较容易审批。（参考后面进出口方面的条款）

第十二条电子烟产品生产企业、电子烟品牌持有企业、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等所用的烟叶（包括再造烟叶和烟梗，下同）、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品应当从有烟叶、复烤烟叶、烟丝等经营权的烟草企业购进，不得非法购进烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品以及烟草废弃物。国务院烟草专卖行政主管部门下达烟叶、复烤烟叶、烟丝等烟草专卖品的购销计划。

解读：统销统购

第十四条电子烟产品应当符合电子烟产品包装标识和警语的相关规定。

解读：电子烟包装上面也得打上：吸烟有害健康~

第十七条取得烟草专卖批发企业许可证的企业，应当经烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后方可从事电子烟产品批发业务。

解读：原来已经取得烟草专卖批发证的企业就是各地的中烟，变更一下许可范围就可以批发电子烟了。民营企业想拿电子烟批发证就别想了，连个申请拿证的条款都没有，直接把民营搞电子烟批发的路子给断干净了。一下子就断掉了电子烟行业的各级渠道商，代理商的路子，赶紧考虑转行吧。

渠道商其实也早有预期了，现在基本都没有压货了，都是按需上报，要多少货就给你拿多少货，代理商只转个手，仓库里它是没有货的，年前已经在大逃亡了，基本都逃的差不多了。

第十八条从事电子烟零售业务，应当依法向烟草专卖行政主管部门申请领取烟草专卖零售许可证或者变更许可范围。

取得烟草专卖零售许可证从事电子烟零售业务，应当具备下列条件：

（一）有与经营电子烟零售业务相适应的资金；

（二）有与住所相独立的固定经营场所；

（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求；

（四）国务院烟草专卖行政主管部门规定的其他条件。

普通中小学、特殊教育学校、中等职业学校、专门学校、幼儿园周边不得设置电子烟产品销售网点。

解读：从表述上来看，烟草专卖零售许可证的经营范围分为卷烟零售业务和电子烟零售业务。原来的卷烟零售店可以申请变更一下经营范围，加上电子烟零售业务就可以卖电子烟了。这对电子烟行业不是天大的利好吗？当然也不是说每一家卷烟店都必须要卖电子烟，看店主自己的申请意愿以及布局审批情况。

对原来的电子烟专卖店或者集合店来说就不友好了，接下来得先申请办证才能卖，而且就算你拿证了，原先的卷烟店可能也拿了电子烟的经营许可证，竞争对手一下子多出了一大批。（三）符合当地电子烟零售点合理布局的要求，按照这个规定原先电子烟品牌专卖店联排开的现象是不会再有了，不仅如此，如果附近的卷烟商家要是拿了电子烟经营许可后，原先的电子烟专卖店也可能因为布局问题拿不到电子烟的经营许可。反过来说原电子烟商家先拿证，那么周边的卷烟商家如果布局太近也就不能再拿电子烟的经营许可了。

几家欢喜几家愁。原先电子烟店铺要倒闭一大批，原先卷烟店新增一个营业类目电子烟。总的来说，电子烟的零售点将大幅度增加。

第十九条国务院烟草专卖行政主管部门建立全国统一的电子烟交易管理平台。

依法取得烟草专卖许可证的电子烟生产企业、雾化物生产企业、电子烟用烟碱生产企业、电子烟批发企业、电子烟零售经营主体等应当通过电子烟交易管理平台进行交易。

未通过技术审评的电子烟产品，不得上市销售。上市销售的电子烟产品与通过技术审评的产品信息应当保持一致。

第二十条依法取得烟草专卖许可证的电子烟产品生产企业、电子烟品牌持有企业等应当通过电子烟交易管理平台将电子烟产品销售给电子烟批发企业。

电子烟批发企业不得向不具备从事电子烟零售业务资格的单位或者个人提供电子烟产品。

取得烟草专卖零售许可证具备从事电子烟零售业务资格的企业或者个人应当在当地电子烟批发企业购进电子烟产品，并不得排他性经营上市销售的电子烟产品。

解读：商品流通环节基本参照卷烟，生产企业出来的产品只能在中烟的平台上卖给批发商，零售商只能在平台上从批发商那里拿货，唯一的中间商就是中烟了，其他的交易渠道都不允许。这也彻底堵死了民营企业申请批发许可证的路，这将对一号机、天音控股和翰林汇等目前的电子烟国代产生重大影响。

不得排他性经营上市销售的电子烟产品。不准开电子烟专卖店了，既然是电子烟零售店，那就各种品牌的电子烟都能卖，不可排除其他品牌。专卖店彻底凉凉，集合店可以继续。

第二十一条电子烟广告的监督管理适用有关法律法规、规章中关于烟草广告的规定。

禁止举办各种形式推介电子烟产品的展会、论坛、博览会等。

解读：这条也是参照卷烟。从烟草的发展历史看，禁掉了广告，宣传这些活动之后，帮助烟草企业省出了大笔的营销费用，烟草企业的利润大大提高，行业内卷降低，大家有钱赚。而且美国历史上提出禁止卷烟打广告的就是卷烟商家。

第二十二条禁止向未成年人出售电子烟产品。电子烟经营者应当在显著位置设置不向未成年人销售电子烟的标志；对难以判明是否是未成年人的，应当要求其出示身份证件。

第二十三条禁止利用自动售货机等自助售卖方式销售或者变相销售电子烟产品。

任何个人、法人或者其他组织不得通过本办法规定的电子烟交易管理平台以外的信息网络销售电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱等

解读：网络销售是禁止的，自动贩卖机也不准卖烟，不得卖给未成年。顺带把漏洞也堵上了。

第二十四条电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等的运输，应当接受烟草专卖行政主管部门的监管。

寄递、异地携带电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。

第二十五条个人进入中国境内携带电子烟产品实行限量管理，不得超过国务院有关主管部门规定的限量。

解读：网络销售，微商都要受到限制，自己带一点电子烟无所谓，要是大量的邮寄快递都不行。电子烟生意的经营半径就基本限制在周边一圈地理位置内了。限量管理，留了个小口子，寄递量正常不大是允许的。

第二十六条禁止销售除烟草口味外的调味电子烟和可自行添加雾化物的电子烟。

解读：这一条应该是利空最大的一条。开放式产品会被禁掉原先市场已经预期过了。不过口味烟之前是以为会留下一点空间的。按照这一条来看，纯口味烟是没有了。结合昨天发布的新国标第二版来看，添加剂里面还是允许添加薄荷以及某些口味的。烟草产品上面要按含量列出添加剂。那么接下来根据添加剂的不同，可以分为比如（薄荷）烟草味，（苹果）烟草味，（柠檬）烟草味等，可能包装上不允许直接这么明显写出来，或许可以写成悦刻清凉烟草味，悦刻云溪烟草味，悦刻大地烟草味等，但是产品原材料是必须要列出来的，产品的在口味上的区别度肯定还是存在的。是否明确得在包装上呈现其实并不影响消费者购买到自己想要的口味。但是纯薄荷味，或者类似西瓜薄荷类就没有了，所有电子烟都必须在烟草味的基础上才能调一些其他的味道。根据小店自己的销售数据看，烟草味的雾化烟销量在总销量中的占比较小，主力销售还是各类口味烟。这一条下来，小店的销量必将大降，到时候怕是得关门大吉了。手上最后一批口味烟存货已成绝响，物以稀为贵，部分老客户已经开始囤货了，接下来要买不到自己原来喜欢的口味烟了。

由于细则会在5.1实施，那么在这个时间点之前，会激发下游消费者的囤货需求，现在是3.12，到接下来的4月份，短期上会有一个生意的小爆发。相关企业这两个月的生意可能要大卖，进入5月马上会遇到一波业绩的骤降。

第四章进出口贸易和对外经济技术合作

第二十七条国务院烟草专卖行政主管部门对电子烟的进出口贸易和对外经济技术合作依法进行监督管理。

第二十八条持有烟草专卖批发企业许可证的企业，经国务院烟草专卖行政主管部门批准，变更许可范围后，方可从事进口产品的批发业务。

第二十九条进口电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱等，应当向国务院烟草专卖行政主管部门提报需求，并符合国家有关规定。

进口的电子烟产品、雾化物和电子烟用烟碱等应当通过本办法规定的电子烟交易管理平台销售给电子烟批发企业、电子烟产品生产企业和电子烟品牌持有企业。

在中国境内销售的进口电子烟产品，应当通过技术审评，并使用在中国核准注册的商标。

第三十一条进口的电子烟产品应当在包装上标注国务院烟草专卖行政主管部门规定的字样。

解读：进口产品的管理也纳入中烟体系，只有中烟能进口，进来的产品也只能在原先的渠道卖，相当于进口产品也专卖。

第三十二条专供出口的电子烟产品的包装应当符合国务院烟草专卖行政主管部门规定的要求。

第三十三条不在中国境内销售、仅用于出口的电子烟产品，应当符合目的地国家或地区的法律法规和标准要求；目的地国家或地区没有相关法律法规和标准要求的，应当符合我国的法律法规和标准相关要求。

解读：出口方面还是一如既往的鼓励。

第四十三条加热卷烟纳入卷烟管理。

其他新型烟草制品按照本办法有关规定执行。

解读：HNB也这么办，从管理办法上是一致的。中烟接下来很可能大力推HNB。雾化禁了口味烟的话，其烟草味产品的还原度不如HNB，对于老烟民的转化方面HNB有其优势。便捷性，安全性，清洁性，二手烟等方面还是雾化更优。其他新型烟草制品业都按本办法执行，把漏洞也堵上。

第四十五条本办法自2022年5月1日起施行。

解读：最后留下点时间，原来这条产业链上的人，该退出的退出，给你点时间收拾收拾卷铺盖走人。符合条件能留下继续干的人，看着上面的规矩好好寻思该怎么干，做好准备按新规矩来。

第二部分：投资篇

一、细则对行业的影响。

1供应端。淘汰大量不合规产能，集中度大大提升。后续产能要受限，按规划调节产能。这对于思摩尔国际这样的代工龙头企业来说其实是大利好，行业竞争格局很快就要稳定下来了，后续新玩家要进来的壁垒就高了。在国内市场上思摩尔国际的行政壁垒马上就要立起来了，新玩家不再是有技术就能进来了。后续业内的几个大玩家像思摩尔，比亚迪电子绑定了中烟大腿之后，这个生意就不再是你开发出一款新的雾化芯就能进来把老玩家颠覆掉的了，老玩家的护城河大大拓宽。当然，站在中烟考虑，它也不会把生意全部交给一家代工厂，总会分几家。但又不能分太多，小代工厂基本就没机会了，不然中烟一年得跟N家工厂谈生意，大大增加行政工作负担，不可能自找麻烦。

2品牌端。这一套组合拳下来，悦刻作为品牌商的龙头是废了一大半了。悦刻的渠道价值基本是清零了，专卖店没有了，电子烟都一起卖了。腰部品牌倒是省了推渠道的力气了，也不用补贴开专卖店了，大家一起上零售点的货架，腰部品牌相比于悦刻在这方面确实是得利了。悦刻剩下的就是消费者心智占有方面的一些优势，品牌上有一定的知名度，还有在烟草味上面的探索提前迈出了一步。这些价值加上手头的现金等资产如果放到大A来估的话，怎么说也配得上百亿人民币的市值，但是放到美国市场的话，必须要进行风险折价。有中M关系的风险，有中概退市的风险等外围风险。雾芯科技自身现在的领跑地位和优势在后续要是中烟下场做品牌，这些优势势必遭到侵蚀。目前我能想到的对于悦刻来说的增量，一国内电子烟渗透率提高但是它的市占率不下降导致总量增加，其实很难，国内业务捆绑以后渗透速度下降，而零售渠道优势丧失后它的市占率想不下降也很难；二是开拓海外市场，但是美国上市的雾芯科技股票不包括海外业务的资产。

3消费端。口味烟去掉之后，短期的消费量必然要有一个大幅度的下滑。但是这是否改变了电子烟替代卷烟的大势呢？终局思维来思考的话，你认为未来的终局是卷烟的天下还是新型烟草的天下？如果你认为未来会是卷烟的天下，远离一切电子烟产业的投资。如果未来是新型烟草的天下，其投资的长线逻辑其实并不会因为一个口味烟的缺失发生根本性的逆转。

近的看2019年9月份美国电子烟肺炎，禁口味烟，紧接着四季度思摩尔国外营收下降一半，到了2020年一季度国外营收恢复到19年三季度的水平，当初也是认为电子烟芭比q了，因为90%是口味烟。

2020年双十一，禁止网上销售电子烟，当初也认为电子烟在国内完蛋了，因为90%以上都是网上销售，结果到了2021年一季度销售增速几倍增长，行业一片红红火火。

2021年二季度电子烟国标征求意见稿，制定严格标准，并且暂停行业任何扩张行为，三季度悦刻营收环比大跌30%+，然而四季度环比增长13%，思摩尔的业绩四季度环比三季度大约也是10-20左右的增速。

其中还有pmta，上315晚会。都芭比q几百次了，就是打不死，反而展现顽强的生命力，只要有点空间就能生存发展。

远的看烟草在1600年左右传入中国，在中国第一个对烟草下手的政策来自崇祯皇帝，大明王朝1639年的禁烟令还没把烟草打死自己先死了。历史上政府与教会当局起先都强烈（有时十分粗暴）反对国人使用烟草，但后来这种限制也一一被克服。英王詹姆斯一世就曾痛斥烟草是地狱草，不准老百姓使用。比较极权的王朝还会使用残酷的刑罚，例如俄罗斯的吸烟者会遭到鞭笞和放逐，嗅烟草的人会被割鼻子；中国的也曾有处罚，将吸烟者的脑袋钉在尖木桩上；艾哈迈德一世统治时期的土耳其是把烟斗插进吸烟者的鼻子，穆拉德四世则下令将他们凌虐至死。

翻阅烟草五百年历史，禁个口味烟这种事情在历史上都不知道算不算得上一朵浪花。总有些大人想禁烟草，禁太狠了又走私，黑市泛滥，到头来还是放开收税。烟草行业本身就是一个政策打不死的行业，跟那些政策支持都扶不起来的行业完全两码事。而减害又是烟草发展史的一大趋势。详情可参考我的前文《牛盾财经电子烟行业投资笔记大重简显篇》

4. 对于小思的建议，喜迎行业规范化暖风，有法可依，有规可循，抱紧中烟大腿，纳投名状入会，积极尽快染红。把自身业务切分成三块管理，第一块最好是能在国内成立个子公司接下来专为中烟代工，第二块成立第二家子公司替中烟以外的国内的其他品牌商代工，第三块独立子公司专门负责海外业务，与国内业务能够切割开来独立运营。一来防范国内红色风暴，二来要避免因为红色背景惹来海外限制。三块业务的管理方式应该是有所不同的，给中烟打工当然是可以降低一些利润率的，给民企打工按市场价给，给外企打工还得结合海外情况考量，三块独立分管运营会比较好。

5. 未来的关注点。国内业务未来的关注点在税收和配额尚未明晰。第二版的新国标还给了一个星期时间提意见，预计很快会有第三版新国标。第二版新国标里面对产品漏油方面也明确提出要求，对行业提出了更高的要求，这又让我想起fleem air在防漏油方面的技术领先，本来消费者觉得偶尔有几个烟弹漏油还不是很在意，现在监管要求漏油率不过关的话直接产品都不让上市了。海外的关注点PMTA应该也就接下来几个月的事情了。技术方面的颠覆是小思长线投资逻辑的大风险点，但要是行政壁垒构筑起来之后，单靠技术推翻老玩家难度更大了。

6短期行情演绎。昨晚的悦刻已经大跌36%，很多朋友很关心周一小思是不是也要暴跌。如果仅从纯理性角度来思考，细则对于小思国内业务的影响，就当思摩尔给悦刻代工的那部分业务的市值也跌36%，小思国内业务的占比也当36%，就算国内业务全部是替悦刻代工，那么影响幅度就是36%*36%而已。其实不论是悦刻还是思摩尔，之前的股价走势里面已经把部分利空price in，看到利空发出来反而心里踏实了。只是上一轮小思跌到30以上是按照国内业务清零来预期的。后来政策出来不清零，还留了口味烟的口子涨到了50以上。那么这次禁口味烟的事情是不至于把股价打到20以下的。当前的整个市场氛围很差，港股更是疯了一样的杀，能跌到20不仅是政策的影响，还有市场的影响。市场的冷暖交替什么时候来不知道，但它一定会来，投资者悲观情绪也总会散去乐观的情绪也必将再来。事实上细则里面不仅有对小思的大利空，也有多小思的大利好。只是当下市场情绪极度脆弱，很容易将利空放大化，利好忽略化。若真大跌，必有拨乱反正。

7企业估值。小思之前是按照高成长企业估值的，国内业务捆绑以后增速下来了，PE自然也要下来的。海外业务不受捆绑，能增长多快看自己本事。如果PMTA方面不出大问题，未来几年还会维持高增速。国内业务今年上半年可能要经历一个短期下滑，下半年开始环比回升，先悲观点按GDP增速来估值都行，未来可能超预期。两块分开估值算一算加一加，看当前的价格贵不贵，值不值得投资。

电子烟投资大逻辑参考我前文