劲嘉股份上半年电子烟业务大增全面布局或受益行业黄金期

8月19日盘后，劲嘉股份（002191）发布半年度报告，四大业务板块中，新型烟草业务表现较为抢眼，上半年实现营业收入1.69亿元，同比大增297.53%；占营收比重由去年同期的1.74%，提升至6.4%。

公司介绍，通过积极优化公司新型烟草产业链企业分工合作的机制和流程，有效发挥公司的资源优势，在技术研发、新品储备、客户合作等方面整体呈现良好发展态势，使新型烟草发展战略得以高质量推进。

随着行业规范的逐步落地，国内电子烟渗透率的快速提升，手握原料、生产甚至品牌牌照的劲嘉股份在不断释放的需求增量中为资本市场提供了想象空间。

电子烟迎发展黄金期

自2003年中国药剂师韩力发明的电子烟进入市场后，整个烟草产业格局被打破。传统卷烟不再一统天下，满身科技感的电子烟以年复合增长24.9%的速度扩张。

具体来看，海外市场扩张更为迅猛。《2021电子烟产业蓝皮书》显示，2021年电子烟国内市场规模（零售）为197亿元人民币，同比增长36%；国外市场零售规模800亿美元，同比增长120%，近三年复合增长率为35%。

实际上，国外市场高增长的受益者仍为中国企业。作为电子烟的原产国，中国发展至今已拥有全球电子雾化烟87.3%的专利、90%以上的产量，以及接近90%的出口。据统计，2021年中国电子烟出口额达到内销额的7倍，为1383亿元人民币，同比增长180%。预计2022年全年电子烟出口总额将达到1867亿人民币。

与之相应，全球电子烟用户从2011年的700万突破至现今的8000万，而这一规模也仅为全球烟民数量的7%。在世界各国倡导减害及烟草替代趋势下，电子烟用户仍将持续增长。

从渗透率角度看，中国市场的增长潜力更为巨大。据公开数据，2021年中国电子烟市场渗透率仅为1.5%，远低于美国的38.0%、日本的30.3%、英国的20.9%。而中国拥有世界上最大的烟民基数，且需求增长的动能远超美国。因此，未来几年或将是电子烟产业的黄金期，本土企业将充分受益于中国市场的红利。

研发及全产业链把控成未来核心竞争力

国内电子烟产业的自由式蓬勃发展自2021年11月起陆续迎来一系列文件的规范。

将于2022年10月1日起正式施行的《电子烟管理办法》规定，从事电子烟原料生产、组件生产、产品销售业务应取得许可证，且电子烟产品应符合强制性国家标准。这标志着国内新型烟草无序发展时代的终结。

随着监管细则逐步落地，行业准入门槛将大幅提升，数万家小散乱差型企业将逐步退出市场。具备合规资质、研发实力、规模化能力的头部企业将占据市场主要地位，并进一步带动电子烟行业规范、健康、可持续发展。

对此，银河证券发布研报认为，一方面，政策直接规定电子烟产品相关参数标准，增加产品研发及生产难度，淘汰落后企业；另一方面，政策通过口味及烟碱含量、释放量等途径，一定程度上限制了电子烟使用体验。而如何在政策标准限制下，尽可能提高用户体验，则取决于企业是否具备足够的研发技术实力。

艾瑞咨询也持相似观点，其发布的《2021年中国电子烟行业研究报告》指出：国内电子烟行业凸显出科技属性，对产品研发及全产业链把控的能力要求提高，并将成为品牌未来核心竞争力。报告预估，行业增长将在两年内得到爆发。

劲嘉股份提前卡位深度布局电子烟产业链

劲嘉股份涉足电子烟领域由来已久。得益于传统烟标业务的产业协同优势，劲嘉股份在新型烟草赛道提前卡位，通过内生+并购的方式全面布局。

其中，云南云烁科技主攻雾化烟油；深圳云普星河、劲嘉科技主打雾化电子烟代工；因味科技主营自有雾化烟品牌Foogo；云普星河为海内外客户提供新型烟草供应链服务；香港恒天商业负责新型烟草相关产品的进出口贸易和市场营销。

资料显示，作为决定电子烟吸烟体验的烟油研发生产商，云烁科技将自身定位于行业坐标中的高点进行全面谋划——

将总部设立于昆明，可坐享云南省得天独厚的生物资源优势；建成生物调香、天然植提、生物产香、电子雾化集成开发、整烟设计5个专业实验室，配备高端精密仪器设备，保证研发水平和效率；通过生物靶向提取技术，获得高品质、多样化、高性价比的烟油香料；与中科院昆明植物研究所、香港科技大学等机构达成产学研创战略合作，确保技术迭代和科技领先。

目前，其位于深圳的达到药品10万级标准的生产工厂烟油产能可达3000吨/年。下游合作客户包括红塔烟草、红河烟草、迪拜东方烟草公司、菲律宾普登斯烟草公司、缅甸环球烟草公司等数十家国内外企业。

从事新型烟草制品ODM/OEM服务的云普星河与劲嘉科技，采用与重点客户同步研发的合作模式，建立先发优势，并快速丰富产品线，涵盖加热卷烟烟具、一次性电子烟、换弹式电子烟以及CBD雾化器具等，可满足悦刻、Suorin、Gippro等品牌客户不同需求。其产品销往国内、美国、日本等地区或国家。

在下游的自有品牌方面，公司推出的FOOGO创新雾化类电子烟系列产品，已取得一定的市场知名度及美誉度。在2022年第二季度电子烟行业数字品牌价值榜中，FOOGO品牌位列第五。

今年7月和8月，劲嘉股份先后宣布旗下云烁科技、云普星河分别获得烟草专卖生产企业雾化物生产许可证和代工许可证，成功进入升级版战局。有产业人士透露，劲嘉股份还有多家子公司牌照正在申请，其品牌经营牌照申请已被受理。这意味着，当品牌牌照到手的一刻，劲嘉股份将成为A股中拥有产业链牌照最多的电子烟企业。

劲嘉股份相关负责人表示，拿到许可证是公司实力的体现。产业链深度布局将有效降低客户的综合成本，提升客户粘性。公司会充分利用好政策规范，在行业机遇期释放最大潜能。

事实上，在行业机遇之外，总部扎根深圳的劲嘉股份还坐拥地缘优势。

6月7日南方都市报发布的《2021中国（深圳）电子烟产业发展白皮书》指出，全球超过70%的电子烟产品均由深圳生产并出口，深圳将电子烟产业视为新兴增长点，将站在大湾区高度统筹谋划产业格局，对创新企业给予高度支持。劲嘉股份以资本和产业链优势，有望在地利中获得更大发展空间。