电子烟能打破中国烟草的垄断格局吗？

如果中国烟草上市，想必是一家超级大蓝筹。2020年我国烟草行业利税总额达到了12803亿，上交给国家的总额就达到了12037亿，占我国税收的9%。所以有人说，中国烟民就足以养活军队了。

香烟看起来真是一门好生意。

赛道够长，香烟的收入会随着收入的提高而提高，符合消费升级的投资逻辑；

毛利润够，虽然比不上茅台90%的毛利率，但长期60%以上的毛利率也相当可观；

垄断性，烟草的生产并没有太高的壁垒，但销售的垄断性让这门生意变得稳定无比；

成瘾性，烟草的成瘾性使得人的需求弹性很低，受经济波动的影响较小。

茅台的特性与之相比，有些类似，而茅台的垄断性来自于品牌和产品，而烟草的垄断性来源于销售渠道的控制。

但，在这个领域，电子烟向香烟发起了冲击。11月30日，电子烟国标正式开始征求方案，标志着电子烟市场从混乱走向规范，能不能替代香烟？

很难！电子烟在国外的渗透率有10%左右，而国内甚至还不足1%，看起来似乎很有潜力。但有人说，用电子烟抽烟不帅，或者说很丑，这句话从某种程度上也说明了电子烟的渗透率是有天花板的。

即使是能够取得较高的渗透率，而电子烟的利润仍然属于中国烟草，因为香烟是消耗品，电子烟中的烟油是消耗品，而成瘾性的尼古丁是被管控的，说道理，最大头的消耗性产品最终的来源还是得靠中国烟草来提供，自然利润的大头还是归了中国烟草。

就像我们买了一把菜刀，每天吃的菜才是最费钱的，而刀的购买频率太低了，而且单价也太低了，技术上并没有太大的门槛，因为电子烟，早已是一个成熟的技术，没有什么新鲜的。但，这也并不代表电子烟毫无价值。

相反，电子烟在未来有行业集中度上升，以及市场规模扩大的双重增长空间。相关的龙头企业还是可以有不错的投资价值，比如香精生产企业、雾化器、电子设备等相关企业都能因此而获利。

但电子烟与香烟本质区别在于，香烟是可以消费升级的，即随着收入的提高而提价，但电子烟本质上是工业品，可复制性强，缺少定价权，虽然可以通过品牌化来提高毛利，但整体上依然会是毛利较低的产品。

同时，电子烟和香烟一样，将会禁止在线上进行销售，线下的经营会导致公司的资产、负债较多，而且电子烟本身的价值并不算高，消费频率也不算高，线下渠道在高房租的压迫下，能有多少利润？这些都还是问题。

所以，电子烟市场有机会，但是最大的机会早就被中国烟草内定了，看起来是一个一本万利的机会，但实际上却是一个门槛相对较低、高度竞争化的市场，除非某些公司可以获得与中国烟草的独家合作权，否则看起来是一门好生意，其实也是毒药。