电子烟：拒绝野蛮生长，监管再度加强

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电子烟：拒绝野蛮生长，监管再度加强

11月24日，港股烟草板块高开，思摩尔国际涨超6%，比亚迪电子涨近3%，华宝国际涨超2%，中烟香港跟涨。

消息面上，昨日，两部门发布通告对寄递电子烟产品、雾化物、电子烟用烟碱等实行限量管理。对于电子烟行业来说可以说是个小利好，后面对那些不合规的电子烟企业的打击会越来越重。

一、监管升级：限量管理

在分析电子烟最新的监管政策之前呢，我们先来解决一下许多人好奇的问题，电子烟到底是靠什么赚钱的？

靠卖烟杆吸引客户，卖烟弹赚钱。

烟杆是可以重复使用的，是一个硬件产品，烟弹是一次性的，是消耗品需要复购。

这就像打印机，买了打印机的机器，还要买墨盒，机器可以一直用，但墨盒用一段时间就要换新的。

打印机厂家靠卖墨盒赚钱，同样的道理，电子烟也是靠卖烟弹赚钱。

解决完了大家的疑惑，我们再来看一下最新的关于电子烟限量管理的文件通知。

根据通知内容，我们可以发现，新规的发布意味着监管进一步细化，对于电子烟的管理标准正在与传统烟草趋于统一。随着寄递电子烟产品等实行限量管理，行业将迎来更加规范化的发展。

此次电子烟寄递新规主要是打击非法产品，能够在一定程度上进一步限制非法电子烟产品的流通，各家快递公司能否严格执行将成为下一步值得关注的关键问题。

二、政策风险基本出清

在之前的文章中，我们提到过电子烟行业最大的不确定因素是政策监管。而目前，国内电子烟监管细则陆续公布，监管体系逐步健全。

2022年10月末，有关部门规定了对电子烟消费税的政策，再加上此次对于电子烟的限量管理规定，可以看到我国对电子烟的管控确定性在不断增强，基本政策风险已经全部出清。

电子烟消费税政策自2022年11月1日起执行，生产/进口/批发环节税率分别为36%/36%/11%。进出口政策中，出口电子烟适用出口退（免）税政策，而进口电子烟被列入边民互市进口商品不予免税清单并照章征税。

我们通过回顾欧美电子烟市场的发展变化，可以发现税收政策对本地电子烟市场的影响较大，但是税收政策只会产生短期的抑制，从长期来看，合理有序的管控会让行业更加健康有序的发展。

内销：消费税落地之后商家提价，在一定程度上能够对冲消费税带来的毛利率降低的影响。虽然短期内可能电子烟整体业绩下滑，但行业出清下格局也越发清晰，可以关注一下国内品牌龙头——雾芯科技。

根据《2022电子烟产业出口蓝皮书》，2021年全球电子烟市场规模达800亿美元，同比增长120.4%，其中中国出口规模1382亿元，同比增长179.8%。并且蓝皮书预计2022年全球市场/中国出口市场规模同比增速分别达35.0%/35.1%，海外市场依旧增长旺盛。

出口：适用退税条款，全球市场空间仍然巨大。此外，出口电子烟适用出口退（免）税政策，不受消费税影响，可以关注一下全球雾化设备生产龙头——思摩尔国际。

在行业快速发展的不规范阶段，电子烟一直有着暴利之说。而随着消费税落地，以及一系列监管政策出台，电子烟行业已经基本挥别暴利时代，迎来健康发展的新阶段。

以思摩尔国际为代表的代工厂与渠道商在电子烟产业链拥有更高的议价能力。

电子烟替代传统卷烟是大势所趋，但是高毛利的时代已经结束。对于企业而言，可以生产更为多元化的电子烟产品，满足不同消费者需求；对于经销商而言，一味涨价维持利润并非长久之计，产品价格以及行业利润终将回归理性。

为了应对行业变革，电子烟产业链龙头企业陆续踏上转型之路。尽管面临行业阵痛，但是电子烟行业仍然有着相对广阔的市场空间。挖掘自身优势、开辟第二业绩增长点，能够更好的让相关企业度过阵痛期。

三、总结

电子烟行业从拓荒时代，转向合规时代，在合规的要求下，企业的首要目标不是发展，而是生存，首要就是不触碰监管高压红线。电子烟监管升级，政策逐渐落地，行业发展趋规范，行业格局优化利好头部公司——思摩尔国际、雾芯科技等。

在最后，还是想提醒大家一句：

珍爱生命，远离烟草。

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