新国标后电子烟市场怎么样?“枯枝败叶”
10月14日,思摩尔国际(06969.HK)发布公告,三季度未经审核集团期内全面收益总额为7.044亿元,同比下降42.2%。相对于全球市场,中国电子烟市场启动较晚,但发展迅速,2016-2021年思摩尔国际在中国大陆营收复合增速高达115.1%,增势迅猛,收入占比提升至2021年的40%。这一情况,也可与中国本土品牌电子烟龙头雾芯科技的情况佐证,雾芯科技运营有悦刻品牌,销售收入持续高增长,短短3年就完成上市,市值一度逼近500亿美元。但是现在情况和上市时完全不同,由于严格管控要求,电子烟几乎按照香烟进行管理,雾芯科技今年上半年销售额在下降,雾芯科技2022年第二季度营收为22.34亿元(约3.34亿美元),较上年同期的25.41亿元下降12%,一季度净营收为人民币17.1亿元(2.7亿美元),同比减少28.5%。雾芯科技主要依靠思摩尔代工,雾芯科技营收下降,直接影响到思摩尔的销售收入。龙头都在下降,那么其他中国品牌情况可想而知。思摩尔三季度利润持续下降,也给雾芯科技敲响了警钟。三季度后就是国庆节,此前的果味电子烟禁售,要销售国标电子烟。可以预测,为了降低库存,企业必定会减少生产量。除了国标烟接受度一般,终端零售业也是一个大问题,在严苛的零售和流通政策要求下,不少电子烟店铺选择关门,都会影响电子烟销量。记者近日和电子烟企业交流,对国内市场很悲观,有业内人士表态将要放弃国内企业,并认为搬迁到东南亚是一个趋势。国内市场将在相当长一段时间内持续萎缩,无论雾芯科技还是思摩尔国际都将受此影响,此前高增长下给出的估值模型早已不再适用,两家公司市值相对于高点都有90%以上的跌幅,其中雾芯科技的调整幅度更为剧烈。主要原因是,雾芯科技的业务全在中国,其国际业务不在上市公司体系内,而且中国品牌开拓国际市场也并不容易。思摩尔主要业务是代工,海外市场占比六成,海外市场相对比较稳定。思摩尔在海外遇到产品更新换代的问题,思摩尔研发出的陶瓷芯适合换弹小烟,这也是雾芯科技等国内品牌热销的主流产品,而在全世界最大的市场美国,基本上淘汰了换弹小烟,流行一次性小烟,一次性小烟更加方便,不用充电也不用换弹,因为一次性小烟的烟油量比较大,实际上相当于变相降价,迎合了海外消费者的消费降级,这主要是因为疫情下消费者在减少支出。要想抓住美国市场,就要生产一次性小烟,思摩尔向一次性小烟切换,势必会影响毛利率。思摩尔国际在公告中指出,第三季度收益总额下降的主要原因是毛利率同比下降,主要由于上半年对个别大客户下调了产品价格,同时毛利率较低的一次性雾化业务有较大增长,占整体业务的比重有所上升。
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