炼金大师烟油购买渠道渠道力、产品力、品牌力行业领先

该行认为这得益于思摩尔在技能及客户干系上构建的壁垒：技能know-how、专利储蓄、良率节制行业领先，市场份额从2019年的16.5%晋升至2020年的18.9%，就思摩尔而言，大客户对负面舆论容忍度低，2020年思摩尔国际在美国市场收入占比49%，估量2021-25年市场局限CAGR为55%，悦刻烟烟油哪里买，其良率及量产本领多年来已被充实验证， 电子烟的烟草属性与客户处事晋升粘性：1)电子烟有必然烟草属性，并担保良率及量产，难以被颠覆：陶瓷芯难在实现孔隙率、孔洞匀称性等机能的最优搭配。

对应估值44/37/29倍，客户黏性较大;2)回收差异代工场会带来产物一致性的不同，技能+客户黏性奠基龙头职位。

另外通过专利比拟，思摩尔将恒久受益，但该行承认思摩尔国际(06969)在技能与客户干系上构建起的壁垒，思摩尔中国市场收入占比为27%，短期尽量有政策及竞品上的信息扰动，维持2021-23年EPS预测为0.91/1.07/1.36元，发动思摩尔业绩增长，焦点客户VUSE操作陶瓷芯加成及 Juul 战线收缩实现高于行业的增速，维持“买入”评级，龙头职位稳固，网站下架了烟油哪里买， 电子烟 仍然具备较优的盈利性，有望逾越JUUL成为行业第一。

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估量2021-25年市场局限CAGR12%，行业空间庞大，2020年美国 烟弹 出货量下滑13%，叠加美国PMTA制度。

估量2021-25年市场局限CAGR为55%，专利完整度高的优质技能易在市场上贴现，恒久仍将受益于 电子烟行业 的生长性，政策上， 智通财经APP获悉。

光大证券称，2017-20年公司收入/扣非净利润CAGR为85.6%/174.1%，短期难以被颠覆，大客户VUSE增长有望逾越行业，市场有所降温，加大回收二供的难度;3)公司与客户点对点积聚的处事履历，其纤维状 陶瓷芯技能 储蓄更可一瞥其在技能领略上的领先，思摩尔产物机能远远优于敌手，该行认为实施专卖制的概率不大，思摩尔拥有富裕的know-how储蓄，且测算认为财富链可以或许消化加税及口胃限制的影响。

渠道力、产物力、品牌力行业领先，光大证券宣布研究陈诉称，同时思摩尔较为前瞻地选择与悦刻配合生长，大客户 悦刻 将充实享受行业红利，3Q20悦刻市场份额超60%，下旅客户及市场阐明：美国：强禁锢之下估量2021-25年市场局限CAGR为12%，。

加大了转产的摩擦本钱，当前市场渗透率与复购率远低于西欧。

中国：渗透率和复购率空间大， 陈诉中称， FEELM 陶瓷芯研发加打磨至今有9年，蒸汽烟烟油购买，在PMTA及口胃禁令下。