长城证券*行业研究*解析HNB烟弹再制烟草薄片及其

  风险提示：原质料价值快速上涨或下跌；环保政策放松；地产调控超预期，景气度下滑

  家用轻工：美国推迟加征关税，顾家欧派喜临门披露上半年业绩。行业层面，电子烟烟油漏了吃了，8月13日，美国公布原定于9月1日起加征的关税将推迟至12月15日，且中美两边将在将来两周内再次通话。前期的关税加征已根基包围主要的家具产物，因此本次关税推迟对轻工板块信号浸染大于实际影响。我们维持中美经贸摩擦恒久化的判定，家具板块仍发起恒久存眷内销生长性强及产能全球化机关标的。公司层面， 1）顾家家居披露半年报：营收同比增23.74%，电子烟如何加烟油，归母净利润同比增26.43%，业绩根基切合预期，18H2并表因素驱动营收及净利润较快增长，Q2单季增值税下调及原质料下跌助盈利企稳；2）欧派家居披露业绩快报：营收同比增13.27%，归母净利润同比增15.04%。3）喜临门上周披露半年报：营收同比增10.75%，归母净利润同比增24.63%，家居主业企稳，影视业务孝敬增量收入。

本周大盘及轻工板块略有上涨。本周，上证综指上涨0.51%，轻工制造指数上涨0.8%，跑赢上证综指0.29%，在申万28个版块中排名第5。轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低别离为：家用轻工Ⅱ（+1.77%）、包装印刷Ⅱ（-0.19%）、造纸Ⅱ（-0.66%）。上周板块成交量下降1605.94万手，周环比-47.76%。个股方面，易尚展示（+31.24%）、德尔将来（+10.33%）、集友股份（+9.77%）涨幅靠前；好太太（-11.07%）、银鸽投资（-10.28%）、康旗股份（-7.26%）跌幅靠前。 近两周迎来中报披露小岑岭，本周顾家、齐心披露中报，欧派披露业绩快报，下周晨光文具、周大生、劲嘉股份、尚品宅配、好莱客等将披露半年报。

  本周推荐：必选消费推荐短期调解估值回归的优质文具龙头【晨光文具】C端传统业务稳健，B端科力普高生长性；以及糊口用纸龙头【中顺洁柔】短期利润受益于低浆价及增值税下调，中恒久产物布局逐渐完善，摸索个护规模生长空间辽阔；同时推荐存眷文化办公用品另一龙头【齐心团体】。家具板块发起存眷财富链护城河明明、估值业绩双底部的软体龙头【敏华控股】；C端渠道优势强，电子烟烟油在线购，整装工程流量优势明明的【欧派家居】；恒久推荐打点脱胎换骨，内销慢慢改进的【梦百合】、沙发龙头【顾家家居】及定制龙头【尚品宅配】、【索菲亚】；电子烟主线推荐存眷深度绑定中烟，HNB与蒸汽电子烟双线成长，或引领行业走向类型化的【劲嘉股份】；受益于iqos不绝拓展全球市场的IQOS供给链企业【盈趣科技】；同时发起存眷【集友股份】、【中烟香港】。一连存眷：【吉宏股份】【太阳纸业】【山鹰纸业】【裕同科技】。

  电子烟：本周小专题理会HNB烟弹中再制烟草薄片的出产工艺及财富链，美国FDA下架44款无销售许可电子烟。烟弹是加热不燃烧产物口感及减害性的要害，一般由实心丝束过滤段（滤嘴）、降温段、中空丝束过滤段、及烟草质料段组成。个中烟草段利用的是再制烟草薄片，是由烟草为原料添加胶粘剂等添加剂制成。烟草薄片的出产工艺主要有辊压法、造纸法、及稠浆法，最初是用于添加于中低档卷烟以低落本钱。跟着工艺不绝改造，烟草薄片口感不绝进级，同时可以祛除天然烟草中大量有害物质。运用在加热不燃烧电子烟中可以在保存烟草自己口感同时起到降焦减害浸染。除了烟草段之外，加热不燃烧烟弹中的降温段也较量重要。PMI的万宝路及HEETS烟弹中降温段利用的是PLA质料，并拥有该布局专利，其他公司烟弹产物需要寻找其他材质举办取代制止侵权，譬喻Fiit回收的即是绳状布局。降温段材质除了需要可以或许吸热降温外，还需担保不会在高温烟气的浸染下释放有害物质。因此降温段的设计也组成必然的技能壁垒。外洋方面，美国FDA近期公布下架44款不具有适当销售许可的电子烟产物，对电子烟的打点愈发严格。参考外洋趋势，我国未来对电子烟的销售也将实行较为严格的打点，出产及销售资质或成为企业进入壁垒。

  造纸包装：本周海内木浆、废纸价值小幅反弹。原质料方面，停止8月14日，海内木浆收于4197.5元吨，较上周上升25元/吨；废纸收于2061.55元/吨，较上周上升10元/吨。原质料价值反弹原因一是旺季备货需求，二是汇率因素导致的木浆入口本钱增加。7月青岛、常熟两大口岸木浆库存再创新高，需求并未有明明好转，同时思量到宏观经济因素，我们认为本周废纸、木浆价值上升为短期反弹，中期原质料价值仍将在底部震荡。