电子烟将正式纳入烟草管理规定，对于电子烟行业会有哪些影响？未来电子烟产业将会如何发展？

新科技、新事物的发展往往会引起社会各类资本的疯狂，尤其是代表产业的那部分大资本，然而电子烟行业发展至今，鲜有大型产业资本进入。回看今年资本市场，新能源汽车在燃油车市场的渗透率逐渐提高，吸引了众多创业界大佬携重金“杀”入。例如，我们熟知的小米董事长雷军日前高调宣布开始自己的第二次创业；再例如，华为虽然宣称自己不会造车，但在该领域的一举一动时时刻刻引领着资本市场。

据统计，全球电子烟产业发展十分迅速，全球电子烟设备以出厂价计算的市场规模从2016年至2020年保持着约25.9%的年复合增长率，并且预计将以约32.6%的年符合增长率从2021年的93亿美元增至2025年的287亿美元。如此充满活力与商机的市场，为何鲜有产业资本参与呢？

答案很简单，政策带来的不确定性让资本望而生畏。

在监管定性之前，远赴美股上市的雾芯科技就是一个生动的实例。2018年6月25日，relx悦刻完成天使轮融资，融资金额为0.38亿人民币，由IDG资本、源码资本领投；随后，于2019年7月16日，完成A+轮融资，由DST Global领投。伴随着行业高速增长，悦刻品牌所属公司雾芯科技于2021年1月22日成功登陆美股。按照创投的玩法，前期进入的资本此时该思考如何退出了。

但由于政府对如何监管电子烟始终不能定调，相关行业新闻让资本市场风声鹤唳，有些新闻实际上报道的是一些不法分子利用电子烟监管漏洞做违法的事情，与上市公司无关，但其股价却暴跌。这种情况下，资本考虑退出只能承受损失。

经过半年多的跌跌撞撞，转机终于出现。11月26日，国务院发布的关于修改《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》的决定为电子烟监管定了调；11月30日，国家烟草专卖局发布的《电子烟》国家标准征求意见稿为电子烟如何生产制定了框架。

从细则看，我国政府还是很开明的。美国政府完全禁止了电子烟烟油中添加剂的使用，而意见稿允许使用雾化添加剂，许可使用的物质清单中规定了122种物质及最大使用量。两项监管政策的出台，不但规范了行业发展，更重要的是为产业资本指明了发展方向。

12月2日，国家烟草专卖局公开征求对《电子烟管理办法（征求意见稿）》的意见，意见稿对电子烟生产销售的各环节做出详细规定，并要求相关企业持证经营。预计接下来一段时间，各大企业会相继拿下相关牌照，按规定整改产线、销售店面等环节。随着细则落实，一些小企业将会面临难题，根据政策整改产线可能需要花费重金，但不整改就出局。此时，引入外部资本是一个好的选择。

对于这项监管政策，资本市场的反应很积极。在征求意见稿发布后短时间内，思摩尔股价上涨近14.68%，原因在于政策落地后将加速行业洗牌，进一步淘汰掉不合规的生产销售企业，为市场集中度提升提供可能，对头部企业是重大利好。

目前来看，在电子烟代工上，除了原有龙头思摩尔外，比亚迪电子烟业务的布局也很完善。根据比亚迪董秘的回答，旗下电子烟产品主要通过BYD代工的形式为海外品牌客户批量供货，初步预计明年Q2会较多放量。除此之外，BYD做了“BEEM CORE”商标注册，与年初申请了相关专利，该专利显示产品是一种电子烟，包括电子烟本体和设置于所述电子烟本体上的传感器、比较器、计数器和显示器。比亚迪代工以效率闻名，毕竟这是一个能在一周之内造出口罩产线的企业。

笔者认为，随着监管细则进一步落实，50%的毛利会让更多的产业资本、产业基金和上市公司冲入电子烟赛道。总之，我国政府对于新兴事物始终持开放态度，这也是我国一些新兴行业走在世界前沿的重要原因。

（以上图片除特别说明外，均来自于网络）

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作者：王浩楠

分类：就市论市

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能拿到证的品牌才有未来，别以为会有多少个品牌都能拿到证，也别以为现在市场占有率高的品牌就能拿到证。烟草是党企，讲究根正苗红

电子烟到底是什么，公开资料显示，电子烟主要由烟油(含尼古丁、香精、溶剂丙二醇等)、加bai热系统、电源和过滤嘴四部分组成，通过加热雾化产生具有特定气味的气溶胶供烟民使用。从广义来说，电子烟是指电子尼古丁递送系统，包括电子烟、水烟筒、水烟笔等多种形式。从狭义来说，电子烟单指外形与卷烟相似的便携式电子烟。

虽然电子烟有款式或者牌子，一般电子烟主要由盛放尼古丁溶液的烟管、蒸发装置和电池3部分组成。雾化器由电池杆供电，能够把烟弹内的液态尼古丁转变成雾气，从而让使用者在吸时有一种类似吸烟的感觉，实现“吞云吐雾”。它甚至可以根据个人喜好，向烟管内添加巧克力、薄荷等各种味道的香料。

烟杆内部构造使用相同的基本组成部分：一个灯PCBA板，充电电池，各种电子电路。

大多数电子香烟是使用锂离子及二次电池电源元件。电池寿命则取决于电池类型和大小，使用的次数和操作环境。并且许多不同的电池充电器类型可供选择，例如插座直充、车充、USB接口的充电器。电池是电子香烟最大的组成部分。

有些电子香烟使用电子气流传感器启动该加热元件，一吸气就会使电池电路工作。而手动感应的需要用户按下一个按钮,然后吸烟。气动的使用方便，手动的电路相对来说比气动稳定，出烟量也比气动的好。随着硬件和软件的发展，有些厂商开始着手研发全自动机械制造电子烟，杜绝使用人工自己布线、焊接或电子，以达到更高的安全性和可靠性。

一杆小小的电子烟，成本不过30元左右，却可以卖到300至500元的高价。而且，就是这样一个暴利的行业，近年来还迅速形成了一个千亿级别的市场。据了解，国内的电子烟制造商主要为麦克韦尔和艾维普思两家新三板企业，且都可能谋求转战A股。此外，多家A股上市公司也在追逐“电子烟”的热点，国内电子烟行业逐渐成为一个新的角逐赛道。

小小电子烟撬动千亿市场，两新三板公司是龙头

众所周知，烟草市场是一个万亿级别的市场，尤其在中国这样一个拥有3.5亿烟民的国家。据公开信息披露，中国是全球最大的烟草生产国与消费国，消费烟草量占到了全球的44%。2018年全国烟草行业全年实现利税总额11,556.2亿元，同比增长3.69%，基本等于“两桶油 四大行 百度阿里腾讯”的利税总额。

然而这么一个庞大的市场，一般企业却几乎无法进入，国内烟草市场由中国烟草垄断，且卷烟产品只在中国烟草指定的零售网点才有出售。但是尽管这样，却依然没有阻止一些企业对这个万亿级别市场的虎视眈眈，毕竟即使分一小口羹，也是一个动则百亿千亿的市场。

在此背景下，一种卷烟的替代产品电子烟逐步进入视野。据了解，电子烟是一种模仿传统卷烟的电子产品，由雾化器、电池盒、烟油（烟弹）三部分构成，通过雾化等手段将含有尼古丁的烟油变成蒸汽供用户吸食。因为其有着与传统卷烟类似的烟雾与口感，且能满足烟民对尼古丁的摄入需求，所以一定程度上成为了传统卷烟很好的替代品。

据公开数据披露，2017年全球电子烟产品的市场销售规模已达到了1205亿元，同比上一年度增加了49.5%。随着电子烟市场的迅速发展，国内多家电子烟企业也随之受益，其中，两家新三板公司更是在一杆小小的电子烟支撑下，业绩突飞猛涨，如今营收都已经突破十亿元的大关，直接碾压一半以上的A股上市公司。

深圳麦克韦尔股份有限公司（公司简称：麦克韦尔，证券代码：.OC）是一家主营电子烟的研发、生产和销售的新三板科技创新企业。据公开资料披露，公司拥有行业领先的陶瓷发热体制造技术，目前已成为全球电子烟领域重要的供应商。主要客户包括国际烟头巨头菲莫国际、日本烟草等。

数据显示，麦克韦尔2015年至2017年的营业收入分别为2.94亿元、7.26亿元和15.66亿元；净利润分别为0.38亿元、1.25亿元、2.20亿元，成长非常可观。截至2018年第三季度报，麦克韦尔2018年前三季度的营业收入已高达21.41亿元，取得净利润4.33亿元，成为新三板上万家企业中的佼佼者。

除了麦克韦尔之外，新三板中另一家国内的电子烟巨头近年来也迎来了业绩的爆发。深圳市艾维普思科技股份有限公司（公司简称：艾维普思，证券代码：.OC）是一家集研发、生产、销售、服务为一体的专业电子烟生产商及品牌营运商，产品主要出口美、英、法等发达国家。据披露，2015年、2016年公司的营业收入分别为2.91亿元、9.15亿元，净利润分别为0.48亿元、1.86亿元。据某电子烟媒体披露，目前艾维普思开发出的NOVO KIT和TFV8两个系列产品均已成为海外市场的爆款商品，公司2018年的净利润已经高达10亿元。

两巨头陆续撤离新三板，登陆A股或是良机

然而，靠一杆电子烟大红大紫的两家新三板巨头似乎已经很难在新三板谋得更大发展。受新三板流动性差、融资难等问题的影响，艾维普思于2017年7月在新三板终止挂牌。2018年底，麦克韦尔也披露公告称拟筹划在其他证券交易所上市，打算向股转系统申请终止挂牌。

据公开资料显示，艾维普思于2015年11月30日挂牌新三板，采取协议转让方式。但截止2017年7月退市，尽管坐拥近两亿的利润，但艾维普思却从未融资过，也未引进过机构投资者，甚至也未在新三板市场进行过交易。2017年就有机构预计称艾维普思的市值已经高达百亿，如今又经过了两年的发展，市面上艾维普思旗下的电子烟产品越来越多，恐怕市值也更是翻了个倍。至于退市后的艾维普思是否希望再次登陆资本市场，艾维普思董秘曾公开表示：暂时没有，但不能说以后没有。

此外，麦克韦尔也在寻找更大的资本市场。2018年12月27日，麦克韦尔公告披露，公司基于资本市场发展及公司经营发展规划，拟筹划在其他证券交易所上市，经慎重考虑，拟申请股票在股转系统终止挂牌。截止目前，该公司尚处于停牌阶段，相关摘牌工作也正在进行之中。

在麦克韦尔摘牌谋求其他证券交易所上市的过程中，也获得了前大股东惠州亿纬锂能股份有限公司（公司简称：亿纬锂能，证券代码：.SZ）的鼎力相助。2017年3月7日，上市公司亿纬锂能发布公告称，公司已与交易方等签署《关于支持麦克韦尔独立IPO的备忘录》，并将在股转系统的做市规则下，转让麦克韦尔7%的股份。截至2017年6月8日，亿纬锂能总共减持了麦克韦尔8.98%的股权。随后，陈志平以持股39.17%一跃成为麦克韦尔第一大股东，亿纬锂能以持股38.51%退居第二，顺利将麦克韦尔控股权交到了其董事长陈志平的手中，摆脱了上市公司控股子公司不能上市的束缚，或也为后面独立上市扫清了障碍。

那么麦克韦尔会最终会选择何地证交所上市呢？据了解，按照《管理办法》中的规定：实际控制人变更满3年可以在主板上市、变更满2年可以在创业板上市，麦克韦尔若希望登陆A股市场的话，2019年6月后可在创业板上市、2020年6月后可在主板上市。

多家上市公司涉猎电子烟，A股电子烟板块可期

然而由于国内市场缺乏规范、传统烟民对电子烟接受程度不强等因素的影响，国内的电子烟市场份额还不及全球总市场份额的5%。但随着行业不断规范以及民众观念的逐渐转变，中国电子烟市场在快速发展壮大。相关产业专家预测，未来5-10年，国内电子烟市场的复合增速将超过30%。对于这样的商机，上市公司应该不会缺席。据了解，除了新三板中两家主营电子烟的巨头之外， A股中也有多家企业有所涉猎电子烟领域。

首先是上述提到的麦克韦尔的前大股东亿纬锂能。公开资料，亿纬锂能是一家专注于锂电池创新发展的高新技术企业。2012年之前，亿纬锂能曾是麦克韦尔的上游供应商，向其出售应用于电子烟领域的锂电池。随后2014年4月亿纬锂能以4.39亿元、账面溢价高达20倍的价格，收购了麦克韦尔50.1%，成为其大股东。亿纬锂能也通过收购电子烟企业的方式，涉足电子烟领域。此外，除了持有电子烟企业的股份外，亿纬锂能目前的主营业务中，电子烟的重要组成部分锂离子圆柱软包电池也成为了公司的核心产品之一。

厦门盈趣科技股份有限公司（公司简称：盈趣科技，证券代码：）也是一家涉猎电子烟的A股上市公司。公司主要从事智能控制部件、创新消费电子等产品的研发、生产及智能制造解决方案的提供。其主要产品包括电子烟精密塑胶部件、家用雕刻机、遥控器、游戏手柄等。据了解，公司目前已经拿到了全球第一大烟草公司菲莫国际的二级供应商的资格，为其提供电子烟精密塑胶部件。2017年以来公司的电子烟塑胶部件收入突飞猛进，IQOS 电子烟精密塑胶部件业务已逐步成为营收的主要来源。

除了亿纬锂能、盈趣科技之外，上海顺灏新材料科技股份有限公司（公司简称：顺灏科技，证券代码：）也是一家电子烟设备的上游供应制造商。据了解，公司是一家集研发、制造、销售环保包装材料于一体的高新技术企业，主营产品包括真空镀铝纸、白卡纸、复膜纸、烟用丙纤丝束等。目前公司拥有核心部件雾化器的专利技术，未来有望在电池与烟油有所突破。此外，公司2013年还与汕头东风印刷股份有限公司（公司简称：东风股份，证券代码：）合资设立上海绿馨电子科技有限公司，从事电子烟的研发和制造。

然而，上述A股上市公司虽然都在电子烟领域有所涉及，但都仅仅为电子烟企业的上游部件供应商，打了一波电子烟的“擦边球”。如今两家主营电子烟的新三板企业一家已经摘牌，另一家也在摘牌的过程中，登陆A股或是大概率事件。未来国内电子烟千亿级别的市场应该能够催生不少上市公司，电子烟板块也许还能成为一个白马股集中营了。

电子烟是一种低压的微电子雾化设备，把具有烟草香味的溶液通过加热雾化成烟雾状，供吸烟者使用。按照电子烟的原理，电子烟产生的烟雾没有烟草及燃烧过程，不含焦油和其他及有害成分，不会产生二手烟，也不会用的上烟灰缸，比起香烟更加的环保安全。

随着电子烟被欧美和国内消费者广泛接受，电子烟在能不能带上飞机，在飞机中能不能抽成为市场关注的又一问题。有消费者表示，14年年初坐春秋航空公司的国内航班，乘务员语音播报内容提到，在飞机内禁止吸烟以及电子烟，电子烟被纳入禁吸行列。

民航局称，根据现行有效国际民航组织《危险物品安全航空运输技术细则》和《中国民用航空危险品运输管理规定》，旅客携带乘机的充电设备必须是个人自用性质;乘机时，充电设备只能在手提行李中携带或随身携带，严禁在托运行李中携带;飞行中不得充电。

　那么按照规定，如果携带的电子烟额定能量不超过100Wh，旅客则无需航空公司批准。但额定能量超过100Wh但不超过160Wh的，便要经航空公司批准后才能携带，超过160Wh的，则严禁携带。

那种电子烟能够无忧无虑地登机?根据额定能量值的公式，如5000毫安以内的电子烟在最大电压为6伏的条件下，额定能量值为5000毫安×6伏=30瓦特小时，小于100瓦特小时，符合民航总局的相关规定可以随身带上飞机。同时不大于100ml得烟油也是允许随身携带登机。