别了，“暴利”时代！电子烟新规来袭，国内烟标龙头的这项业务上半年营收暴增近300%
近年来，烟草行业增速放缓，国内烟标龙头劲嘉股份(002191) 相关业绩与之亦步亦趋。在电子烟行业迅速崛起下，劲嘉股份凭借自身优势，在原材料端、制造生产端、品牌运营端、供应链服务端实现均衡布局，开启了业绩第二增长极。然而，随着 10 月 1 日的脚步越来越近，电子烟行业新规即将落地，短期来看相关公司或面临阵痛。
烟标业务表现不佳
公开资料显示，劲嘉股份是国内烟标巨头，公司主要产品是高技术和高附加值的烟标、新型烟草制品、中高端知名消费品牌的彩盒包装及镭射纸 / 膜、烟膜等包装新材料。
今年上半年，受到区域市场竞争加剧、招投标价格下降、生产原材料成本价格波动以及疫情多点散发等因素的影响，劲嘉股份的烟标业务营业收入有所下降。
报告期内，公司营业收入 26.44 亿元，同比增加 8.03%；上半年归属于上市公司股东的净利润约 5 亿元，同比减少 1.4%。公司实现烟标产品营业收入 11.04 亿，比上年同期减少 9.56%。
拉长时间来看，这个烟标龙头的烟标业务业绩增长较差，营收占比逐渐减少。如果按照中报统计，劲嘉股份 2020 年、2021 年和 2022 年中报中烟标的营收分别为 12.01 亿元、12.21 亿元和 11.04 亿元，占营收比分别为 62.62%、49.89% 和 41.77%。
烟标印刷行业自身没有明显的周期性，其发展与卷烟行业发展息息相关。近年来，我国卷烟行业处于持续复苏阶段，增速并不明显。据国家统计局数据显示，2021 年全年中国卷烟累计产量达到了 24182.4 亿支，累计增长 1.3%。截至 2022 年 6 月中国卷烟产量为 1459.6 亿支，同比下降 15.3%。累计方面，2022 年 1-6 月中国卷烟累计产量达到 13235.7 亿支，累计增长 2.5%。
中泰证券指出，公司是烟标行业市占率约 10% 的龙头（2020 年），边际变化看，前期受招投标体系变动影响份额略有下滑，经过两年的消化调整，最新中标情况良好，烟标业务预计迎来修复；而长期看，卷烟高端化、集中化趋势下，公司份额有望持续提升。
第二增长极短期承压
近年来，随着电子烟行业快速发展，相关巨头纷纷涌入这一赛道意图抢占市场。劲嘉股份凭借自身优势，在原材料端、制造生产端、品牌运营端、供应链服务端实现均衡布局，开启了业绩第二增长极。
资料显示，今年上半年，劲嘉股份实现新型烟草业务营业收入 1.69 亿元，比上年同期增长 297.53%，营收占比 6.4%。
劲嘉股份曾指出，公司自有电子烟品牌为 FOOGO 电子烟，其产品在产品口碑、市场开拓等方面持续取得良好进展。目前，FOOGO 电子烟在一次性小烟品类中是龙头品牌，心智占有率也处于前列水平。
9 月 29 日，国家烟草专卖局发布《关于加强电子烟监管有关事项的通知》。通知指出，10 月 1 日起从事电子烟生产经营的电子烟市场主体应当取得烟草专卖许可证，禁止在大众传播媒介或者公共场所、公共交通工具、户外发布电子烟广告。
届时所有水果味电子烟将下架，全国统一电子烟交易管理平台只提供国标烟草口味电子烟和具有儿童锁的烟具。
就在 6 天前，劲嘉股份在投资者互动平台上表示，公司目前生产经营情况正常，各项业务正常开展。许可证方面，公司已取得电子烟雾化生产企业许可证和电子烟代加工企业许可证。
在行业严监管之下，电子烟这个曾经鱼龙混杂的市场将逐步精细化，" 暴利 " 时代即将过去。对于企业来说，或将面临严监管下的转型阵痛。东吴证券(601555)研报指出，《电子烟强制性国家标准》将在 2022 年 10 月 1 日起实施，政策过渡期旧产品去库导致电子烟行业内公司短期收入有所承压。国标落地后行业迎来合法化、规范化发展，短期市场规模或受政策落地扰动，但中长期渗透率有望持续提升。
财通证券(601108) 指出，在全球烟草减害发展大趋势下，新兴烟草渗透率逐年提升，伴随国内产业监管逐步落地，行业规范整合在即，利好具有领先工艺技术、生产制造能力的头部企业，劲嘉股份在新型烟草全产业链的牌照先发优势也将逐步显现，业绩放量在即，未来 2 年将迎高速发展，预计 2021-2023 年公司新型烟草业务收入 CAGR 达 151%，至 2023 年收入规模将突破 10 亿元。
（责任编辑：赵艳萍 HF094）
