悦刻烟油有没有散装的禁令！卫健委再发“肺腑之言”，行业巨头受影

　　作为新时期烟草产业的创新产品，电子烟行业正处于快速发展阶段。丰厚利润驱动之下，诸多企业布局电子烟赛道，由此也造成了监管难题。近日，卫健委再发“肺腑之言”，电子烟行业的未来会因此迎来巨变吗？

01

卫健委出手

行业巨头大跌

　　一纸报告，让电子烟又双叒叕站上了风口浪尖。

　　5月26日，国家卫生健康委于发布《中国吸烟危害健康报告2020》，强调使用电子烟可能更能致人抽上卷烟，这一现象在青少年中尤为明显。

　　研究显示，电子烟烟液中含有有害物质。对28个电子烟烟液扫描，共发现141种挥发性化合物，12个样品含有多国禁用的薄荷醇。其中，尼古丁作为电子烟主要成分，还具有让使用者产生依赖性、影响胎儿发育、引发心血管疾病等问题；电子烟加热溶液产生的二手气溶胶则是一种新的空气污染源，其金属含量可能高于可燃烟草卷烟。此外，，电子烟中调味剂的不合理使用，会增加对电子烟使用者的危害。暴露于电子烟烟雾提取物的细胞比未暴露的细胞更容易发生DNA损伤和死亡，各种口味/品牌的电子烟填充液及其气溶胶具有细胞毒性。

　　受此消息影响，5月26日当天，港股电子烟巨头思摩尔国际尾盘大幅跳水，截至收盘股价暴跌17.17%，截至上周五，3个交易日市值累计蒸发超600亿港元。

02

“围猎”青少年

新华社发声

　　卫健委“重拳出击”后，新华社也发声了，且着重强调了电子烟对于青少年的危害。

　　5月30日，新华社发布了一篇题为《多重禁令之下，电子烟商家仍在“围猎”青少年！》的调查报告，报告认为，尽管自2018年以来，国家发布了多个保护未成年人免受电子烟侵害的禁令，但据记者调查发现，多重禁令之下，仍有商家变换招数“围猎”青少年，通过淡化香烟属性、宣传“无毒无害”等方式，暗中变相向青少年都收电子烟。

　　报告援引了卫健委的研究数据，指出当前我国电子烟使用率已上升到0.9%，使用电子烟的人数约为1035万。更令人担心的是，年轻人使用电子烟的比例相对较高，15~24岁年龄组为1.5%，在所有年龄段中是最高的。

　　一项纳入91051名青少年的Meta分析研究结果显示，青少年使用电子烟后成为卷烟使用者的风险是从不使用电子烟者的2.21倍。

　　目前普遍认为，“加味”是吸引青少年尝试电子烟的重要原因之一。“世界卫生组织烟草控制框架公约缔约方会议－第七届会议报告”指出：3/4的青少年被调查者表示，如果电子烟没有添加口味，他们不会再使用这些产品。2019年美国对青少年的最新调查结果显示，目前使用电子烟的青少年中，估计有72.2％的高中生和59.2％的初中生使用了调味电子烟，其中水果、薄荷醇或薄荷、糖果味最常见。我国《2019中国中学生烟草调查》显示，初中学生的电子烟使用率为2.7％，普通高中学生为2.2％，职业学校学生为4.5％。

03

前景广阔

监管探索

　　在大众普遍认知中，电子烟（新型烟草）是一种与传统可燃烟草相对应的减害产品。电子烟包括加热不燃烧烟草制品（HNB）和蒸汽雾化两种，均被设计成由电池供电实现加热驱动的电子设备，区别在于前者加热烟草，口味更接近传统卷烟，后者加热烟液，可利用食用香精实现多种口味。相较于燃烧烟草，加热烟草/烟液可以产生更少的有害物质。

　　也正因此，电子烟的流行趋势逐步显现，发展空间广阔。2014~2019年卷烟、电子雾化烟、HNB和其他烟草的CAGR分别为3.18%、24.24%、235.21%和3.24%，电子雾化和HNB为增速最快的烟草品种；预计该增长趋势延续，2019~2024年电子雾化和HNB的CAGR分别为24.89%和39.89%，同期卷烟和其他烟草产品的增速分别为5.24%和4.07%。按照此增速测算，到2024年电子烟市场份额有望从4.2%提升至9.3%。根据思摩尔招股说明书，预计到2025年电子雾化烟和HNB的使用者数量分别达到8960万人和1900万人。

　　基于消费习惯、监管政策等原因，我国电子烟的渗透率较低。Frost&Sullivan数据显示，2019年全球电子雾化烟渗透率约为4%，其中英国和美国分别以10%和8%左右的渗透率位居前二，而我国2.87亿烟民，电子烟用户仅340万，渗透率1.2%。

　　而随着政策的逐步完善，电子烟行业的格局或将迎来革新。2019年10月，国家市场监督管理局及烟草专卖局联合发布通告，要求电子商务平台及时关闭电子烟线上店铺并下架相关产品；2021年3月22日，工信部公开征求对《关于修改〈中华人民共和国烟草专卖法实施条例〉的决定（征求意见稿）》的意见。意见稿显示，在《烟草专卖法实施条例》附则中增加一条“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”

　　安信证券认为，政策监管一体两面，虽然当前是抑制电子烟市场发展的核心风险，长远好处是加速品牌格局集中化。我国拥有明确的《中华人民共和国烟草专卖法实施条例》，而电子烟作为新型品种，尚处于市场和监管政策的探索期。

04

利润丰厚

企业入局

　　毋庸置疑，电子烟依然是一个具备成长性、且利润丰厚的赛道，这些优势也吸引了一众企业“跨界”入局，希望可以分享这块大蛋糕。

　　据企查查，今年5月25日，立讯电子科技（恩施）有限公司成立，注册资本2.45亿元人民币，经营范围包含：电子烟雾化器（非烟草制品、不含烟草成分）生产；电子烟雾化器（非烟草制品、不含烟草成分）销售等，该公司由立讯精密（002475）100%控股，证明消费电子龙头企业立讯精密正加紧布局电子烟业务。

　　5月26日，“代工之王”比亚迪电子传出消息，其电子烟业务已经完成专利布局，预计6月可以大规模量产。招商证券在4月发布的研报中称，该公司电子雾化产品开拓顺利，受益于去年加大了电子雾化烟弹的研发。该业务将成为今年乃至未来业绩超预期的重要看点。

　　5月27日，长盈精密发布公告，日前以电话会议的形式举行了投资者交流活动，220余家机构参会，其中包括易方达基金、汇添富基金、兴全基金、高毅资产、淡水泉等知名基金。调研活动中，公司的电子烟业务受到了高度关注。据悉，长盈精密于2019年成立东莞阿尔法，开展电子烟等业务，2020年公司电子烟业务实现营业收入约1亿元。目前，公司的电子烟业务具体品类包括雾化烟具、加热不燃烧烟具的成品以及零组件、雾化烟烟弹。长盈精密表示，目前电子烟市场还是较为稳定和正向的，公司收到的订单需求呈现上升趋势，领先的客户都是千万级别出货。

　　国信证券指出，更多新玩家进入是产业早期的必然趋势，对此宜有充分预期。当前全球和国内电子烟市场空间充足，行业集中度有限，能够容纳不止一家巨头。从行业格局来看，2020年思摩尔国际市占率为18.9%，CR5为32.9%，集中度仍然处于中低水平。行业短期格局不会因为新企业的进入而大幅恶化。期待新老玩家未来能够在政策落地后，共同享受行业快速成长的红利，并通过良性竞争带动行业长期健康有序发展。

仅供投资者参考，不构成投资建议

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